【国泰期货】全国碳市场：跌价激活非刚性需求，CEA先抑后扬-251214（5页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 全国碳市场全国碳市场：跌价跌价激活激活非刚性非刚性需求需求，CEA 先抑先抑后扬后扬 报告导读：报告导读：本周本周价格走势：价格走势：碳价碳价“先抑后扬先抑后扬”，周五，周五反弹修复反弹修复 本周，全国碳市场综合价格明显下滑，收盘价 58.03 元/吨，周环比-3.37%，年同比-41.91%；挂牌协议成交均价 58.60 元/吨，周环比-2.38%，年同比-41.08%。其中，CEA23、CEA24 收盘价周环比分别下滑 1.99%、1.95%。全国温室气体自愿减排交易市场最新单日成交均价 75.52 元/吨，周环比下跌12.70%。全国碳市场

2、周度总成交量约 805 万吨，环比上周增加 18%；其中，挂牌协议成交约为 318 万吨，在周度总成交量中所占比例下跌至 39.5%（周环比回落 9.7 个百分点）。CEA24 仍是本周成交最活跃的标的，其成交量占比继续上升至 88.6%。全国温室气体自愿减排交易市场周度总成交量约 146.89 万吨，周环比增长 284.26%。全国碳市场周度成交均价 59.43 元/吨，周环比上涨 1.58%，主要受大宗协议成交均价支撑；全国温室气体自愿减排交易市场周度成交均价 62.43 元/吨，周环比-0.40%，较全国碳市场挂牌协议周度成交均价高出 6.49%，溢价率走阔。核心观点：核心观点：基本面支

3、撑下，碳价易涨难跌基本面支撑下，碳价易涨难跌 1、随着履约压力逐步显现、强制流通配额基本释放完毕，上涨动能开始积聚，碳价或进入趋势性回升阶段。2、钢铁、水泥、电解铝行业配额基础结转额增加至 10 万吨，然而多数企业因 2025 年度配额缺口有限（3%以内），实际采购积极性或低于预期。3、近期，部分重点排放单位收到来自主管部门的强制出售结转督促，关注卖方动作。推荐策略推荐策略：当前价格处于历史中低位水平、盈亏比可观，对于覆盖两个或以上行业、且未来明确有缺口的重点排放单位，建议合理利用基础结转额度，在今年年底前逢低买入，以用于未来年度履约。风险点风险点：CCER 供应量剧增。唐惠珽 投资咨询从业资

4、格号：Z0021216 2022025 5 年年 1 12 2 月月 1414 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.全国碳全国碳市场综合数据市场综合数据 表 1：全国碳市场各年份碳配额本周成交情况 配额年份配额年份碳配额19-20碳配额19-20碳配额21碳配额21碳配额22碳配额22碳配额23碳配额23碳配额24碳配额24合计合计周度总成交量（万吨）周度总成交量（万吨）11.623.8823.4353.18713.17805.28挂牌协议成交量挂牌协议成交量11.623.8823.4343.182

5、36.12318.23大宗协议成交量大宗协议成交量0.000.000.0010.00477.05487.05单向竞价成交量单向竞价成交量0.000.000.000.000.000.00周度总成交额（万元）周度总成交额（万元）665.21227.761369.352963.3542635.4347861.09挂牌协议成交额挂牌协议成交额665.21227.761369.352543.7513850.1918656.25大宗协议成交额大宗协议成交额0.000.000.00419.6028785.2429204.84单向竞价成交额单向竞价成交额0.000.000.000.000.000.00周度成交

6、均价（元/吨）周度成交均价（元/吨）57.2558.7358.4455.7259.7859.43挂牌协议成交均价挂牌协议成交均价57.2558.7358.4458.9158.6658.62大宗协议成交均价大宗协议成交均价#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!41.9660.3459.96单向竞价成交均价单向竞价成交均价#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!资料来源：全国碳交易，国泰君安期货研究 表 2：全国碳市场各年份碳配额最新价格及周环比、年同比增速 单位：元/吨单位：元/吨碳配额19-20碳配额19-20碳配额21碳配额21碳配额22碳配额