【开源证券】2025年11月财政数据点评：政府性基金支出当月同比转正-251219（7页）.pdf

1、事件点评事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/7 2025 年 12 月 19 日 供强需弱下经济内部的结构性分化2025 年 11 月经济数据点评-2025.12.17 社融新增超市场预期，信贷数据结构分化2025 年 11 月金融数据点评-2025.12.15 中央经济工作会议学习事件点评-2025.12.13 政府性基金支出政府性基金支出当月同比当月同比转正转正 2025 年年 11 月财政数月财政数据据点评点评 陈曦（分析师）陈曦（分析师）王帅中（联系人）王帅中（联系人） 证书编号：S0790521100002 证书编号：S0790125070016 事件：事件：财政部

2、公布 2025 年 11 月财政数据，1-11 月全国一般公共预算收入同比增长 0.8%（前值为+0.8%，下同），支出同比增长 1.4%（+2.0%）；1-11 月全国政府性基金预算收入同比下降 4.9%（-2.8%），支出同比增长 13.7%（+15.4%）。11 月财政数月财政数据据的的关注关注点点 税收收入延续正增，非税收入降幅收窄。税收收入延续正增，非税收入降幅收窄。11 月税收收入同比增长 2.8%（+8.6%），虽增幅有所回落，但已连续 8 个月保持正增长，11 月企业所得税与个人所得税回落或为当月税收收入增幅放缓的主要原因。11 月证券交易印花税同比增长2.3%，增幅在 11

3、月权益市场震荡调整与 2024 年同期基数回升影响下增幅放缓。在投资于物回报率下降的情况，十五五规划在投资于物回报率下降的情况，十五五规划建议建议提出的坚持投资于物和投资于提出的坚持投资于物和投资于人紧密结合，下一阶段投资于人的重要性凸显人紧密结合，下一阶段投资于人的重要性凸显。1-11 月一般公共预算支出中，教育支出同比增长 4.4%、社会保障和就业支出同比增长 8.1%、卫生健康支出同比增长 4.7%。需持续关注与投资于人相关行业的财政支出情况。土地出让收入下滑持续拖累政府基金性收入。土地出让收入下滑持续拖累政府基金性收入。1-11 月政府性基金收入同比下降4.9%，其中土地出让收入同比下

4、降 10.7%。土地出让收入占政府性基金收入比重超 70%，其下滑直接导致整体基金收入的收缩。11 月经济数据表明房地产投资当前仍处在持续寻底阶段，市场处于新旧模式转换期，土地财政退潮或仍将拖累政府基金性收入。政府性基金支出政府性基金支出 11 月同比转正至月同比转正至 2.8%，较，较 10 月提高月提高 41pct，11 月中央本级政月中央本级政府性基金支出大幅提升至府性基金支出大幅提升至 31.5%，较前值提升，较前值提升 25.2pct。10 月中央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达。11 月新增专项债发行提速，截至 11 月底新增专项债发行进度为 101.3%，较

5、10 月进度提升 11.2pct。一般公共预算一般公共预算：11 月收入、支出同比月收入、支出同比均均下降下降 收入：收入：11 月，一般公共预算收入同比月，一般公共预算收入同比下降下降 0.02%（+3.2%），其中中央收入同比，其中中央收入同比下降下降 4.2%（+2.3%），地方收入同比增长），地方收入同比增长 4.1%（+4.0%）。税收收入中，外贸企业出口退税、房产税、契税、土地增值税、城镇土地使用税和环境保护税当月同比较 10 月均有所提升。非税收入同比延续下降，11 月非税收入同比减少 10.8%（-33.0%）。支出：支出：11 月，一般公共预算支出同比月，一般公共预算支出同比

6、下降下降 3.7%（-9.8%），），其中其中中中央支出同比央支出同比增增长长 4.9%（-1.0%），地方），地方支出支出同比同比下降下降 5.1%（-11.9%），财政支出），财政支出较较 10 月同比月同比有所有所回回升升。基建支出项中城乡社区事务同比下降 16.6%（-24.0%），农林水事务同比下降 28.0%（-32.8%），中央支出回升推动 11 月财政支出同比较前值回升。政府性基金预算：政府性基金预算：11 月收入月收入同比同比下降、支出同比增长下降、支出同比增长 收入：收入：11 月，政府性基金收入同比下降 15.8%（-18.4%），中央收入同比下降 9.1%（+10.0%