【五矿期货】农产品早报-251219（11页）.pdf

1、1农产品早报农产品早报2022025 5-1212-1919五矿期货农产品团队五矿期货农产品团队王俊王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：杨泽元杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:斯小伟斯小伟油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：五矿期货农产品早报五矿期货农产品早报蛋白粕蛋白粕【行情资讯】隔夜 CBOT 大豆收跌，市场继续交易美豆销售偏慢及南美丰产预期。周四国内豆粕现货小幅回落 10 元/吨，豆粕成交较好、提货较好。MYSTEEL

2、 预计本周油厂大豆压榨量为 204.45 万吨，上周压榨大豆 203.75万吨，上周饲企库存天数为 9.13 环比上升 0.64 天，上周国内大豆、豆粕均去库，同比仍处高位。巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，阿根廷主产区预计降雨量也开始增加，处于正常偏低水平，重点关注其 1 到 3 月天气表现。全球大豆预测年度库销比同比仍较高，尚不足以产生 CBOT 大豆盘面种植利润丰厚的行情，预计在南美天气没有出现显著问题背景下大豆到港成本仍然震荡为主。【策略观点】进口成本方面，全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比 24/25年度有所下降，这意味着进口成本的底部或已显现，

3、但向上空间或需要更大的减产力度。当前国内大豆库存处历年偏高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。豆粕在成本有支撑，榨利承压的情况下预计震荡运行。油脂油脂【行情资讯】1、SPPOMA 数据显示马棕 12 月前十日产量环比增加 6.87%，前 15 日产量下降 2.97%。据船运机构数据，12 月前 15 日马棕出口下降 15.89%-16.37%。2、印尼棕榈油协会（GAPKI）周四发布数据显示，印尼 10 月棕榈油出口量为 280 万吨，较去年同期下滑约 3%。印尼 10 月毛棕榈油产量为 435 万吨，10 月底的库存水平为 233 万吨，低于之前一个月的 259

4、万吨。周四国内油脂止跌小幅反弹，马棕高频产量同比较高压制行情，中期东南亚产地去库预期有所松动，印尼发布 10 月报告显示库存继续下降，提供支撑。广州 24 度棕榈油基差 01-40（0）元/吨，江苏一级豆油基差 05+460（0）元/吨，华东菜油基差 01+270（0）元/吨。【策略观点】今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，马棕出口数据不佳亦抑制反弹。不过棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，因为季节性产量下滑，全球需求季节五矿期货早报|农产品2性下滑幅度相对更小。策略上，近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作。白糖白糖【行情资讯】周四郑州白糖期货

5、价格下跌，郑糖 5 月合约收盘价报 5102 元/吨，较前一交易日下跌 37 元/吨，或 0.72%。现货方面，广西制糖集团新糖报价 5270-5380 元/吨，报价较上个交易日下跌 20-30 元/吨；云南制糖集团新糖报价 5190-5260 元/吨，报价较上个交易日下跌 20 元/吨；加工糖厂主流报价区间 5650-5800 元/吨，报价较上个交易日下跌 0-10 元/吨。广西现货-郑糖主力合约基差 168 元/吨。据海关总署公布的数据显示，2025 年 11 月份我国进口食糖 44 万吨，同比减少 9 万吨。2025 年 1-11 月我国累计进口食糖 434 万吨，同比增加 38 万吨，

6、2025/26 榨季截至 11 月底我国进口食糖 119 万吨，同比增加 12 万吨。据巴西甘蔗业协会（Unica）最新数据显示，11 月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为1599.3 万吨，同比减少 21.08%；糖产量为 72.4 万吨，同比减少 32.94%；甘蔗制糖比为 35.52%，同比减少 9.12 个百分点。据印度全国甘蔗和糖业联合会(NFCSF)发布的数据显示，截至 12 月 15 日，印度已累计产糖 779 万吨，同比增加 172 万吨。【策略观点】目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色。叠加目前国内配额外进口利