医药生物行业周报：CXO市场关注度提升继续看好创新药+创新药产业链-251217（19页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/19 行业周报|医药生物 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 12 月 17 日 相关研究相关研究 【兴证医药】医药生物行业 2026 年年度策略：创新迈入新篇章，国际化驶向新征程-2025.12.12【兴证医药】医保商保“双目录”发布，政策持续支持医药产业创新发展（2025.12.1-2025.12.5）-2025.12.09【兴证医药】创新药关注度回升，小核酸药物发展潜力可期兴证医药 2025年 12 月投资月报-2025.12.04 分析师分析师：黄翰漾黄翰漾 S0190519020002 分析师分析师：孙媛媛孙媛媛 S0190

2、515090001 BUN498 CXO 市场关注度提升市场关注度提升，继续看好创新药继续看好创新药+创新创新药产业链药产业链（2025.12.8-2025.12.12）投资要点投资要点：2025 年 12 月 8 日2025 年 12 月 12 日医药生物板块跑输沪深 300 指数，医药生物板块全周下跌 1.10%，沪深 300 指数全周下跌 0.08%。受益于内需端 CRO 需求持续复苏，以及短期情绪压制因素释放，近期 CXO 市场关注度开始回升。2025 年以来，内需型 CRO 订单呈现量价齐升趋势。受益于创新药 BD 出海和融资企稳回升，多家 CRO 新签订单逐季度加速，项目量实现双位

3、数增长。Q4 以来从实验用猴、安评报价到临床项目价格均有提升趋势，客户需求保持旺盛，展望 2026年 CRO 业绩有望进入改善周期。海外需求方面，全球型 CDMO 订单强劲，业绩高增长的确定性较强。小分子 CDMO 行业订单稳健增长，ADC、多肽、双抗多抗等新分子领域订单快速提升，更多后期临床和商业化项目将逐渐放量，随着项目陆续交付预计2026 年 CDMO 业绩端有望继续保持快速增长。投融资方面，国内外生物医药一级市场投融资均已呈现出复苏趋势，美联储降息有望进一步驱动全球生物医药投融资复苏。板块观点层面，近期创新药板块情绪回落，随着 BD 持续落地，我们认为当前板块景气度可持续，“创新+国际

4、化”创新药产业趋势不变，短期调整后创新药板块弹性进一步提升。同时，可继续重点关注基本面已开始改善的创新药产业链，当前在投融资数据、订单和业绩层面均看到向好趋势。此外，左侧角度出发，考虑行业逐步复苏，我们认为可逐步关注医疗器械及中药等领域。推荐标的推荐标的：百济神州百济神州：国际化创新药龙头，预计 2025 年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4 等实体瘤管线陆续 POC 数据读出展现远期空间。恒瑞医药恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化 BD 质量持续提升、海外空间可期。信达生信达生物物：IBI363 在冷肿瘤及 IO 经治 NSCLC 中表现优异，有望成为重磅出海

5、产品。国内商业化表现持续突破，迈向 2027 年 200 亿元收入目标。康方生物康方生物：AK112 适应症持续拓展打开全球空间，两款产品国内进入医保后持续放量。三生制药三生制药：SSGJ-707 授权辉瑞后海外三期的陆续开启，产品全球空间和确定性有望持续提升。迪哲医药迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代 EGFR DZD6008 和差异化 BTK 双靶 DZD8586 持续展现 POC 数据。科伦博泰生物科伦博泰生物-B：SKB264 国内商业化元年，TKI 耐药国内三期数据优异，差异化ADC 管线有望持续兑现国际化。药明康德药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES 等核心业务实现高增长，

6、加速资本支出建设全球产能，同时公司上调全年业绩指引。药明合联药明合联：ADC 行业高景气，预计收入持续高增长、毛利率逐渐提升。药明生物药明生物：公司具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO 驱动公司业务持续增长。风险提示风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。请阅读最后评级说明和重要声明 2/19 行业周报|医药生物 目录目录 一、一周医药板块行情.3 二、一周行业事件/政策综述.5 三、行业投资策略.6 四、推荐组合.13 五、2025 年 12 月 8 日2025 年 12 月 13 日报告统计.14 六、股东大会及新股提示.14 七、相关企业盈利预测及评