北交所策略周报：市值配售改革受关注原力数字等三新股过会-251214（13页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 新三板研究 专题研究 证券研究报告 2025 年 12 月 14 日 市值配售改革受关注，原力数字等三新股过会 北交所策略周报（20251208-20251214）相关研究-证券分析师 刘靖 A0230512070005 王雨晴 A0230522010003 郑菁华 A0230525060001 汪秉涵 A0230525090003 研究支持 吕靖华 A0230124070002 联系人 汪秉涵 A0230525090003 本周策略观点：本周北证 50 上涨 2.79%，成交额环比上升 40.57%。1）本周北交所情绪明显回暖，天力复合连续两天涨

2、停，北证市场成交量放大，强势股占比指标由 10%以下回升至 15.1%；2）从主题热点来看，商业航天/卫星互联网（天力复合、富士达、星图测控等）表现最强，AI 电力（华原股份、广信科技等）、核电（常辅股份等）、马年主题（驰诚股份、天马新材）等均有表现。春季躁动提前演绎，政策预期是事后寻找理由，真实性讨论并不重要。本周市场对北证的政策讨论较多，特别是对于“北证市值配售”的政策预期渐起：（1）市值配售的作用主要在于缓解“冻结资金”压力，推行后对低波动率、低估值个股，如同力股份等具有一定推动作用。一方面由于北证新股收益率较高，新股冻结资金快速增长，已逼近万亿，对短期利率市场产生了明显的影响，因此“市

3、值配售”推行的必要性在上升。另一方面，新股投资者中 100 股的申购门槛也在节节攀升，新股收益日益向套利的大资金倾斜。近几月，北证持续走弱，呼吁政策改革，将新股收益分配向广大二级投资者的呼声渐高。因此，我们认为北证“市值配售”改革方向较明确，而一旦推行，有利于吸引部分资金配置低估值低波动的个股。（2）相比于市值配售，对北交所影响更大的是“北证 50ETF”，以及“网下询价”重启。若仅仅改成“市值配售”，而仍采用网上直接定价发行，那么新股收益的分配会向中小二级投资者倾斜，能增加中小投资者投资北交所的动力，但也存在放大波动的风险。而对于机构和发行人本身而言，只有网下询价重启，北交所才有吸纳科技型企

4、业的包容性（如未盈利企业），机构投资者的定价能力才能有所体现。因此，“市值配售”本身对增强北交所竞争力意义并没有那么大，我们更期待网下询价的重启。此外，北证 50ETF 推出也是关键，除了吸引增量资金配置之外，也能改善北证和沪深的联动，对北交所流动性的提升和长期波动率的下降起到作用。我们强调，本轮行情是“春季躁动”的一部分，短期行情核心看的还是商业航天等领涨股的表现，以及向外扩散的程度。从行情启动的顺序看，商业航天持续的催化，以及沪深出现连续涨停的公司在前，北交所映射在后，天力复合是北证上涨高度的锚，领涨股对行情的指示意义较强。而随着领涨股累计涨幅的上升，市场必然试探下一个相关主题热点，推升下

5、一批个股，直到新热点试探失败和高标个股交易的退潮。我们持续看好北证春季躁动在 0-1 科技产业的主题射映。本周市场行情：市场：本周北证 50 指数上涨 2.79%，北证 50 涨幅最大。北交所个股中 204 只股票上涨，天力复合、大鹏工业涨幅居前。79 只股票下跌，3 只股票持平，涨跌比为 2.58。估值：北交所 PE（TTM）均值 84.41 倍，中值 40.73 倍；创业板 PE（TTM）均值 86.52 倍，中值 37.56 倍；科创板 PE（TTM）均值 96.10 倍，中值 38.57 倍。交易：本周北交所成交量为 42.80 亿股，环比增加 39.47%；成交额为 975.29 亿

6、元，环比增加 40.57%。本周北交所融资融券余额为 77.03 亿元，较上周增加 1.94 亿元。北交所新股：本周：北交所无新股上市；截至 2025 年 12 月 12 日，北交所共有 286 家公司上市交易。悦龙科技、原力数字、美亚科技过会。下周：上市 0 家，申购 1 家（江天科技），上会 2 家（创达新材、赛英电子）。新三板动态：本周新挂牌 6 家，摘牌 8 家，周新增计划融资 0.84 亿元，完成融资 1.31 亿元。风险提示：个股业绩季度波动过大风险，宏观经济下行的风险。专题研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1市值配售改革受关注