【国盛证券】豪威集团（603501）-非手机业务正在起势，龙头成长动能已然切换-251218（32页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 豪威集团（豪威集团（603501.SH）非手机业务正在起势，龙头成长动能已然切换非手机业务正在起势，龙头成长动能已然切换 近期受存储涨价影响，近期受存储涨价影响，消费电子产业链普遍回调较多，聚焦豪威公司本身，消费电子产业链普遍回调较多，聚焦豪威公司本身，我们认为我们认为市场过于悲观市场过于悲观，究其原因还是在于市场对豪威的认知仍然将其定，究其原因还是在于市场对豪威的认知仍然将其定位为一家纯正的手机位为一家纯正的手机 CIS 芯片供应商，然而回归本质，我们看到从今年芯片供应商，然而回归本质，我们看

2、到从今年开始，豪威的业务结构正在悄然发生开始，豪威的业务结构正在悄然发生变化变化：汽车汽车 CIS：25 年收入有望超越手机，年收入有望超越手机，中高端市场地位稳固中高端市场地位稳固。首先是汽车业务，我们认为今年汽车 CIS 收入便有望超越手机 CIS，2024、2025H1汽车 CIS 收入分别达到 59.1 亿元（yoy+30%）、37.9 亿元（yoy+30%），我们预计 2025 全年收入有望迈过 80 亿元大关。虽然自年初智驾推进以来，产业发展有一定波折，但从我们跟踪产业链至今，智驾这一产业大趋势一直稳步向上。目前豪威已经成为 NVIDIA DRIVE AGX Thor 生态核心合作

3、伙伴，不断丰富 8MP 及以上高端料号，从而牢牢把握中高端市场领先优势，因此我们认为未来几年有望超越行业平均增速持续成长。此外，公司也在同步加大车用模拟芯片的布局，大力推进 CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多产品的验证导入，我们认为该业务有望与汽车CIS 形成良好的协同效应，借助汽车 CIS 强大的产品力加速导入放量。手机手机 CIS：总营收占比降至三成以下，丰富料号多点开花总营收占比降至三成以下，丰富料号多点开花。2024、2025H1手机 CIS 收入分别达到 98.0 亿元（yoy+26%）、39.2 亿元（yoy-20%），我们预计 2025 全年收入在 80 亿元左

4、右（可能略低于汽车 CIS），在总营收中的占比已经降到 30%以下。2025 年出现同比下滑主因 OV50H 等产品型号已近生命周期尾声，产品需求逐步收敛，但今年以来一英寸 OV50X、OV50R 均已发布，同时 2 亿像素产品也已获得客户验证导入。展望明年，虽然存储涨价对手机需求有所压制，但我们认为公司手机 CIS正在从 23-25 年依赖 OV50H 单一料号抢占主摄市场，在未来逐步转变为凭借更加丰富的产品料号，在主摄、长焦、超广角等多个领域持续攻城略地，因此我们对该业务在明年的增长仍持有较强信心。新兴市场新兴市场 CIS：影像设备全面渗透，影像设备全面渗透，AI 眼镜未来可期眼镜未来可期

5、。2024、2025H1 新兴市场 CIS 收入分别达到 7.6 亿元（yoy+56%）、11.7 亿元（yoy+249%），我们预计 2025 全年收入有望超过 25 亿元。我们看到从今年开始，公司CIS 产品在手持摄影设备、运动相机、全景相机、无人机等影像设备领域加速渗透，目前下游两大品牌龙头大疆和影石正在全力扩张，公司作为国产 CIS 供应商龙头，也在全面受益市场规模增长和国产替代两大产业趋势，因此我们认为该业务在未来几年有望维持高速增长态势。此外在 AI 眼镜领域，公司推出的图像传感器，实现了 CIS 中集成 NPU 的技术路径，通过将感知与 AI 计算在芯片级紧密融合，为解决 AI

6、眼镜在实时性、功耗、隐私和体积等方面的核心挑战提供了非常理想的解决方案。我们认为伴随 AI 眼镜的起量，公司也将同步受益。LCoS：全产业链布局十余年，静待下游需求爆发全产业链布局十余年，静待下游需求爆发。我们看到，早在 2010年，豪威便通过收购全球前三的 LCoS 设计公司 Aurora 进军该产业，到2023 年建立起全球第一条全自动 12 英寸无机配向生产线。通过持续的研发投入和创新，豪威已经完成从 LCoS 芯片设计研发到生产的全产业链布局，一举成为该产业的全球技术领导者和最大产能制造基地。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 12 月 16 日收盘价（