【国泰期货】2026年纯苯、苯乙烯期货年度行情展望：一季度弱，二季度强-251218（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 一季度弱，二季度强 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 报告导读报告导读：纯苯关注底部反转，节奏先弱后强纯苯关注底部反转，节奏先弱后强。2025 年纯苯市场的疲弱主要源于高进口压力、调油预期落空及下游需求负反馈。进入 2026 年，这三大因素均有望边际改善：市场一致性囤货预期减弱，有助于库存压力提前释放；海外调油预期（特别是夏季需求）或带动美亚套利窗口间歇性开启，缓解亚洲供应压力；同时，下游产品价格弹性已初步恢复。然而，短期内高库存、高供应的“弱化工现实”矛盾依然突出。综合来看，纯苯估值已处于历史低位，但反

2、弹需等待供需格局的实质性扭转。预计 2026 年一季度纯苯价格仍将承压一季度纯苯价格仍将承压，随着二季度国内装置检修季到来、可能的进口减量以及调油逻辑再度发酵，市场有望迎来库存拐点与价格底部反弹库存拐点与价格底部反弹的机会。下半年走势则更依赖于国内宏观政策对内需的提振效果。全年预计呈现宽幅震荡，宽幅震荡，重心前低后高重心前低后高的格局。苯乙烯加工费中枢有望维持中高水平。苯乙烯加工费中枢有望维持中高水平。苯乙烯产业链的供需结构在 2026 年对其价格构成一定支撑。从供应端看，国内新增产能有限（仅一套主要装置），而海外产能持续收缩、开工率维持低位，这为中国苯乙烯及其下游产品的出口提供了窗口。因此，

3、在纯苯原料供应趋于宽松的背景下，苯乙烯环节的加工费在苯乙烯环节的加工费在 20262026 年有望维持在偏高水平年有望维持在偏高水平。行业利润在产业链中的分配将更多向苯乙烯环节倾斜。从需求端看，下游三大 S（PS、EPS、ABS）产能仍在扩张，且当前低价对替代性需求有刺激作用。然而，风险在于下游 3S 工厂持续的高产量已累积了较高的成品库存，若 2026 年上半年“金三银四”传统旺季需求不及预期，或出口动能减弱，产业链可能面临一轮迟到的负反馈迟到的负反馈，从而压制苯乙烯价格的绝对高度。风险提示：原油价格大幅波动、下游集中补库 请务必阅读正文之后的免责条款部分-2026 年纯苯、苯乙烯期货年度行

4、情展望 二二二二三三年度年度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022025 5 年年 1212 月月 1 18 8 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.2025 年纯苯、苯乙烯走势回顾年纯苯、苯乙烯走势回顾.3 1.1 2025 年纯苯价格走势回顾.3 1.2 2025 年苯乙烯价格回顾.4 2.纯苯：弱化工现实纯苯：弱化工现实 VS 强调油预期，强调油预期，2026 年年 Q2 关注底部反转机会关注底部反转机会.5 2.1 低估值，边际供应收缩，纯苯 2026 年 Q2 之后逐步寻底反弹.5 2.2 2026 年纯苯国内产业链投产矛盾不大，关注检修节奏和海外产能退出

5、.8 2.3 调油逻辑缓和纯苯的高进口压力，关注 PX-BZ 的持续.10 3.苯乙烯：加工费中枢上移苯乙烯：加工费中枢上移.11 3.1 2026 苯乙烯投产不多，加工费维持中高水平.12 3.2 苯乙烯海外产量偏低，关注 2026 年出口增量.13 3.3 下游 3S 低价之下维持高表需，关注 2026 年上半年迟到的负反馈.14 4.纯苯其他需求：产能达峰，四大下游增速下滑纯苯其他需求：产能达峰，四大下游增速下滑.17 4.1 四小下游表需增速弱于苯乙烯.17 4.2 预计 2026 年己内酰胺和苯胺增速保持 5%-6%.18 4.3 苯酚 2026 年迎来检修大年，预计全年表需同比+2

6、.4%.20 4.4 预计 2026 年己二酸增速保持+3.7%.21 5.结论结论.22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.2025 年年纯苯、苯乙烯纯苯、苯乙烯走势回顾走势回顾 1.1 2025 年纯苯价格走势回顾年纯苯价格走势回顾 2025 年上半年，纯苯市场经历了显著的行情波动，整体呈现出一季度弱势震荡、二季度逐步企稳的态势。这一走势主要受到供需格局变化、进口量增加、下游开工率波动以及宏观政策与调油需求等多重因素的影响。一季度纯苯下游隐性库存压力大，绝对价格承压。一季度，中国纯苯进口量超 2024 年底市场预期的 38-40万，维持 45-55 万吨高位。市场路径