【国泰期货】2026年尿素期货年度行情展望：需求弹性增加，旺季偏强，淡季承压-251218（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 需求弹性增加，旺季偏强，淡季承压 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 报告导读报告导读：观点：2026 上半年尿素价格中枢或有上移，农需旺季过后，预计下半年尿素价格中枢逐步回落，震荡格局贯穿全年。全年市场或主要交易尿素农需旺季驱动、出口驱动、承储驱动的预期及预期差，建议重点关注波段机会。此外，2026 年出口相关政策调整继 2025 年后仍是国内基本面调节的关键因素。目前由于出口政策较为灵活，市场对于尿素远月价格的预期亦较为多变，交易者更多需要实时应对政策调整对市场预期的改变。2026 年尿素价格运行区间预

2、计在 1550-1950 元/吨。策略方面建议关注 5-9 逢低正套，9-1 及 1-5 的逢高反套。逻辑：供应方面，尿素 2026 年或以高产量、高库存、低利润为起点。全年来看，尿素供应端或呈现产量增加、库存先抑后扬、利润先扬后抑的格局。第一，产量端，2026 年尿素行业预计新增产能 651 万吨，全年产能增速约为 7.9%。理论产能从 8207 万吨增长至 8858 万吨。2026年尿素产量预计有所提高。第二，库存端，在供需双增背景下，2026 年预计尿素上游企业库存及中游社会库存呈现上半年去库、下半年累库的格局，年均库存中枢同比小幅增加。第三，利润端，尿素 2026 年的生产利润或宽幅震

3、荡，旺季不悲观，利润能否阶段性反弹上半年主要看农业需求的强度。下半年尿素生产利润中枢或下移，下移幅度主要取决于出口政策。需求方面，2026 年尿素需求同比预计仍有增加，增速小幅下滑。第一，农业端，在粮食安全及农业政策要求背景下，近年来全国高标准农田种植面积提升从而增加尿素用量。2026 年尿素农业需求增长或得以延续，根据高标准农田的推进程度来看，预计农业需求增速或有下滑，此外，2026 年农业需求增量主要仍集中在二季度。第二，工业端，我们对 2026 年国内工业需求同比持谨慎悲观态度。三聚氰胺、脲醛树脂、火电脱硝三大板块的工业需求预计 2026 年难有明显增量。第三，出口端，2026 年尿素出

4、口或维持增长（实际情况以政策实际情况以政策要求要求为准为准，定性结论仅为主观预测），定性结论仅为主观预测）。节奏来看，预计 2026 年尿素出口主要集中在三季度以及四季度。风险点：出口政策调整、出口配额增加、煤炭价格波动、海外能源价格波动、海外地缘政治风险；风险点：出口政策调整、出口配额增加、煤炭价格波动、海外能源价格波动、海外地缘政治风险；风险提示：尿素仍处于政策调控格局内，出口配额的调整或带来基本面的重塑，政策性风险需要尤为关注；风险提示：尿素仍处于政策调控格局内，出口配额的调整或带来基本面的重塑，政策性风险需要尤为关注；二二二二三三年度年度 2022025 5 年年 1212 月月 1

5、18 8 日日 -2026 年尿素期货年度行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.2025 下半年尿素走势回顾：下半年尿素走势回顾：.3 1.1 三季度：宏观叠加出口政策形成支撑，价格宽幅震荡.3 1.2 四季度：基本面压力为主要矛盾，价格弱势运行.3 2.需求端：需求端：2026 年尿素需求预计仍有增量年尿素需求预计仍有增量.4 2.1 农业端：2026 年，农业需求总量及节奏仍是核心矛盾.4 2.1.1 农需总量端：农田高标持续推进，密植技术及水肥一体化带动农业需求总量增加.4 2.1.2 农需节奏端：2026 年农需在 2 至 4 月或较为集中.8 2.2 工业端：

6、2026 年，工业需求谨慎悲观.11 2.2.1 三聚氰胺及脲醛树脂 2026 年需求预计偏稳定.11 2.3 出口：政策指引，2025 下半年出口有改善.12 3.供应端：供应端：2026 年预计尿素供应有增量年预计尿素供应有增量.13 3.1 产量：2026 年尿素产量或维持高位.14 3.1.1 产能端：下半年尿素产能有增量.14 3.1.2 产量端：2026 年尿素存量产能利用率或维持高位.15 3.2 库存：结转库存无明显增量，或呈现先抑后扬格局.17 3.2.1 社会库存：预计年度级别先抑后扬.17 3.2.2 企业库存：预计年度级别先抑后扬.18 3.3 利润：利润或宽幅震荡，农