【国泰期货】2026年合成橡胶期货年度行情展望：二季度基本面偏强，下半年或有压力-251218（24页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 0 目录目录 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 杨鈜汉 投资咨询从业资格号：Z0021541 报告导读报告导读：观点：2026 年合成橡胶产业链预计仍是供需双增的格局，顺丁橡胶期货震荡格局贯穿全年，宽幅震荡背景下，重点关注波段机会。节奏方面，一季度预计震荡为主，二、三季度价格中枢有望上移，四季度预计承压运行。根据原油、天然橡胶及合成橡胶综合来看，二季度至三季度上旬 NR-BR 价差均值或有所缩小，三季度下旬至四季度 NR-BR 价差均值或有所扩大。逻辑：2026 年，顺丁橡胶仍维持成本（丁二烯）与橡胶板块共同定价的状态，即成本定价为主，供需定价为辅。

2、原料端，2026 年丁二烯预计呈现供需双增格局下宽幅震荡的走势。节奏方面，一季度预计震荡为主，二、三季度价格中枢有望上移，四季度承压运行。上半年国内丁二烯暂无新增产能投放，同时，亚洲地区乙烯装置检修逐渐增多，尤其是二季度为亚洲炼厂的检修高峰期，开工率季节性偏低格局下对价格形成支撑。三季度偏中性，四季度，伴随亚洲地区乙烯装置检修量下降，丁二烯整体供应量或有所增加，对价格形成抑制。顺丁橡胶方面，年度产量或有提升，呈现供需双增的格局，库存中枢上移但增速缓慢。库存中枢上移主要由于产能扩张以及高开工弹性，顺丁橡胶整体的供应预计较为充裕。但上移速率缓慢主要因为2026 年顺丁需求或亦有增量，两个方面，其一

3、，替代需求，天胶与合成价差阶段性扩大背景下，下游加工企业对合成橡胶的替代需求增加。其二，2026 年橡胶板块的需求总量或低速增长。风险提示：原油价格大幅波动、天然橡胶价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险、装置检修不及预期。-2026 年合成橡胶期货年度行情展望 2022025 5 年年 1212 月月 1818 日日 二季度基本面偏强，下半年或有压力 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1.2026 下半年合成橡胶走势回顾下半年合成橡胶走势回顾.3 1.1 三季度：基本面偏中性格局下，宏观节奏为交易主线.3 1.2 四季度：合成橡胶产业链基本面矛盾增加，价格中枢下移.4 2.2026 年

4、顺丁橡胶定价逻辑预期：成本定价为主，供需定价为辅年顺丁橡胶定价逻辑预期：成本定价为主，供需定价为辅.4 3.成本端：成本端：2026 年，丁二烯预计上半年偏强，下半年承压年，丁二烯预计上半年偏强，下半年承压.6 3.1 丁二烯供应端：2026 新增供应主要集中在下半年.7 3.2 丁二烯需求端：2026 年需求预计仍有增量.12 4.基本面：顺丁橡胶基本面：顺丁橡胶 2026 年或维持供需双增年或维持供需双增.17 4.1 顺丁橡胶供应端：2026 年或维持高产量及高供应弹性.18 4.2 顺丁橡胶需求端：2026 年需求仍有增量，但增速下滑.20 5.结论与展望结论与展望.22 请务必阅读正

5、文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.1.2022026 6 下下半半年年合成橡胶走势回顾合成橡胶走势回顾 1.1 三季度：三季度：基本面偏中性格局下，宏观节奏为交易主线基本面偏中性格局下，宏观节奏为交易主线 基本面而言，顺丁橡胶以及丁二烯整体基本面偏中性，符合季节性规律。丁二烯环节三季度呈现供需双增的格局。供应端，国内丁二烯 2025 年产能持续扩张，在三季度乙烯装置逐步检修回归格局下，国内丁二烯产量稳定维持高位。进口端，7 月丁二烯船期到港量偏低而导致进口在低位，8 至 9 月进口量明显提升。需求端，下游工厂对丁二烯刚需采购维持。因此丁二烯三季度价格未出现大幅波动。顺丁橡胶三季度同样

6、维持供需双增格局，在 2025 年合成橡胶对天然橡胶替代需求增量明显背景下，顺丁橡胶现货价格体现出较强的韧性。宏观节奏是三季度宏观节奏是三季度顺丁橡胶顺丁橡胶期货价格波动的主要矛盾期货价格波动的主要矛盾。7 月中央财经委会议释放“反内卷”信号，建议依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。在“反内卷”逻辑为交易主线格局下，权益类市场情绪偏强，指数中枢持续上移，顺丁橡胶在基本面中性格局下，跟随宏观情绪上涨。8 月伴随市场投机性阶段转弱，商品交易逐步回归理性，顺丁橡胶跟随橡胶及商品指数回调至估值合理区间。9 月橡胶板块逐步交易美联储降息预期，价格中枢逐步上移，顺丁橡