【大越期货】沪铜期货：新能源、AI浪潮下的供需博弈-251209（20页）.pdf

1、请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论研究结论从供需面来看，2026 年全球铜供需将由 2025 年小幅过剩转为短缺，上游矿山 2025 年扰动事件频发，导致全球铜矿产量大幅不及我们先前的预期，且部分矿山的停产影响延续至 2026 年。中游冶炼企业由于负的加工费，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）已达成共识，将于 2026 年降负荷降低矿铜产能负荷 10%以上，将导致精炼铜供应出现紧张。下游需求，在电力，新能源和 AI 带动下，需求相对维持温和增长。从成本端，矿山可接受成本在 4600 美元/吨左右，矿山成本有进一步下滑空间不大，矿山对于现在铜价还有比较大的盈利空间，矿山产量短时间内不会大幅

2、减产，甚至还有上升的区间,但是环保力度的加大和铜矿品质的下降也会提高矿山的成本。从宏观经济，2026 年美联储降息有望延续，国内仍保证充足流动性，全球处于宽松。全球关税不确定仍存，逆全球化加剧，全球经济或仍处于弱增长，国内出口迎挑战，消费难有起色，仍处于新旧动能转换之年。综合上述，2026 年全球铜供需将由 2025 年小幅过剩转为短缺，对于 2026 年铜价提供一个强有力的基本面支撑。2026 年美联储降息有望延续，国内仍保证充足流动性，全球处于宽松货币环境。2026 年在没有黑天鹅的背景下，铜价仍易涨难跌，延续强势行情，沪铜整体运行 80000100000 元/吨，对应 LME 铜价 10

3、00013000 美元/吨。新能源、新能源、AIAI 浪潮下的供需博弈浪潮下的供需博弈沪铜期货沪铜期货交易咨询业务资格：交易咨询业务资格：证监许可【证监许可【20122012】10911091号号完稿时间完稿时间:202:2025 5年年1212月月9 9日日分析师：祝森林研究品种:铜从业资格号:F3023048投资咨询号：Z0013626TEL:0575-85225791E-mail:zhusenlindyqh.info重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市

4、场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。年度报告年度报告一、一、行情回顾行情回顾图图 1：LME 铜铜&沪铜沪铜资料来源：WIND回顾 2025 年行情，2025 年沪铜行情呈现震荡上行态势，主力合约价格从年初的73,810 元/吨上涨至 12 月初的 90,990 元/吨，涨幅

5、约 23.1%。年初至一季度：受美联储降息预期、国内政策宽松及春节后复工复产带动需求回暖影响，沪铜价格稳步上行。一季度沪铜均价约为 7.7 万元/吨，同比上涨 11.5%。二季度：4 月因中美贸易政策博弈升温引发市场避险情绪，沪铜价格阶段性回调，最低触及 7.21 万元/吨；随后在“低铜价+抢出口”等因素推动下逐步回升。三季度至四季度：全球铜矿供应扰动频发（如卡莫阿-卡库拉矿区地震、埃尔特尼恩特矿停产、印尼 Grasberg 铜矿灾害等），叠加美联储降息周期开启及国内“人工智能+”政策落地带动新兴用铜需求，沪铜加速上行请务必阅读正文之后的免责声明年度报告年度报告二、宏观方面二、宏观方面1 1、

6、中国积极中国积极推动消费，但出口转弱推动消费，但出口转弱2026 年是中国“十五五”规划的开局之年，政策将致力于实现稳增长、防风险、促平衡的多重目标，推动经济高质量发展。中国经济预计将延续 5%左右的增长目标，宏观政策将更加聚焦于扩大内需和推动经济再平衡。财政政策将保持积极，赤字率可能维持在 4%左右，并继续发行超长期特别国债，重点支持扩大内需、民生和科技创新领域。货币政策预计仍有降准降息空间，但将更加依赖数据。此外，政策还将着力于“反内卷”以减少低效产能，同时增加优质消费供给。2 2、全球经济增长缓慢全球经济增长缓慢国际货币基金组织（IMF）最新发布的世界经济展望显示，2025 年全球经济增