宏观深度报告：中国经济的新特点与新趋势-251217（18页）.pdf

1、 宏观深度报告 中国经济的新特点与新趋势 宏观经济与政策 2025 年 12 月 17 日 宏观报告 宏观深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。证券分析师证券分析师 钟正生钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG 张璐张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU 常艺馨常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN 一、平安观点：当前中国经济正步入高质量发展的新阶段，呈现出五大鲜明特征。当前中国经济正步入高质量发

2、展的新阶段，呈现出五大鲜明特征。一、一、全球科技角逐方向更加明晰。全球科技角逐方向更加明晰。全球科技竞争集中表现为中美科技竞争的格局逐渐清晰，中国在半导体和人工智能、生物技术、量子技术的多个学科领域中不断缩小与美国的差距。人工智能领域的快速发展成为中美资本市场的共同主线。在美国，人工智能创新成为美股表现的重要推动力，AI 相关投资已成为美国经济增长不可忽视的组成部分。在中国，人工智能创新是 A股牛市与经济新动能的因素之一。二、二、国际经贸冲突应对有利，提升战略自信。国际经贸冲突应对有利，提升战略自信。与特朗普第一任期时对华加征关税不同，2025 年中国在特朗普对全球加征关税中，做出了有力、有效

3、反制，彰显出中国强大的工业实力与超大规模市场优势。中国的有效反制基于：1）中国在稀土等关键矿物加工领域的主导力。2）中国的超大规模市场优势。3）中国无可争议的强大工业实力。4）中国企业凭借愈益增强的市场竞争力，利用共建“一带一路”等国家战略支持，积极开拓海外市场，企业海外营收占比的提升也使得中国在应对国际经贸冲突中更有底气。三、三、经济转型特征凸显：新经济与传统经济分化。经济转型特征凸显：新经济与传统经济分化。从中国参与全球产业链的角色来看，中国出口从“老三样”到“新三样”，2025 年又提出引领中国产业跃升的新“新三样”机器人、人工智能与创新药，体现出中国向全球产业链高端跃升，成为经济的重要

4、增长极。从中国产业结构的变化来看，以人工智能、数字经济、绿色经济为代表的新质生产力正加快打造。2025年中国产业结构向装备制造业、必选消费品、矿产能源集中，体现出“十五五”规划所强调的“坚持统筹发展和安全”的原则。四、四、“反内卷”成为新主线。“反内卷”成为新主线。本轮“反内卷”处于建设全国统一大市场的战略框架下，区别于上一轮“供给侧结构性改革”，并不等同于减产和去产能。首先，本轮反内卷涉及行业范围广泛，不仅涉及周期行业，还涉及新兴行业，相关十大行业合计占规模以上工业的七成左右。其次，民营企业前期资本开支较快增长，成为参与“内卷式”竞争的重要主体。再次，地方保护和市场分割是“内卷式”竞争的一个

5、推手。由此出发，可以理解中央财经委会议后，工业品价格从大幅上涨到回归理性的两个阶段变化。五、五、财政成为宏观主导变量，货币配合。财政成为宏观主导变量，货币配合。2025 年财政政策呈现出中央加杠杆“稳增长”、地方加速化债防风险的特点，且财政“稳增长”注重对惠民生、促消费领域投入。财政发力成为 2025 年中国货币投放的重要渠道，2025年前三季度财政净投放和地方债置换对新增 M2 的贡献率达到 76%。货币政策的着力点主要放在“保持社会融资条件相对宽松”上，相对于财政政策而言更多承担配合角色。证券研究报告 宏观深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重

6、使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/18 正文目录正文目录 一、一、全球科技角逐方向更加明晰全球科技角逐方向更加明晰.4 二、二、国际经贸冲突应对有利，提升战略自信国际经贸冲突应对有利，提升战略自信.7 三、三、经济转型特征凸显：新经济与传统经济分化经济转型特征凸显：新经济与传统经济分化.9 四、四、“反内卷”成为新主线“反内卷”成为新主线.11 五、五、财政成为宏观主导变量，货币配合财政成为宏观主导变量，货币配合.14 六、六、风险提示风险提示.17 宏观深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/18