2026年宏观经济展望：更上层阶-251216（46页）.pdf

1、宏 观 研 究 2025.12.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 年 度 报 告 2026 年宏观经济展望：更上层阶 分析师 燕翔 登记编号：S1220525030001 杨文吉 登记编号：S1220525040001 石琳 登记编号：S1220525070005 金晗 登记编号：S1220525030005 联系人 郑天翊 相 关 研 究 一、一、国内经济国内经济：高质量发展高质量发展稳步推进稳步推进。（1）2026 年作为“十五五”规划的开局之年，中国经济将持续高质量发展在结构优化中保持稳健增长。(2)扩大内需为全年工作重点。(3)我国科技发展取得重大突

2、破，科技创新将继续引领新质生产力发展。二、二、海外海外经济：经济：关税政策有望收敛，关税政策有望收敛，AIAI 仍是主要叙事仍是主要叙事。（1）特朗普关税政策的影响有望减弱，但需持续观察；（2）全球或迎来财政+货币双宽格局，对权益市场整体有利；（3）AI 或将继续引领全球产业变革，但市场重心或逐步从远景空间过渡到实际落地。三、三、经济政策：货币财政再平衡经济政策：货币财政再平衡,高水平科技自立自强高水平科技自立自强。（1 1）财政政策将在“积极”与“可持续”之间寻求平衡，通过温和扩张来支持经济增长，同时推进深层次的财税体制改革；（2）货币政策在“适度宽松”下更注重“灵活高效”，政策传导机制迎来

3、新的变化；（3）科技政策则进一步加力，以加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。四、四、资产配置资产配置：权益市场蓄势待发，多元配置迎接机遇。权益市场蓄势待发，多元配置迎接机遇。（1）A 股优质资产具备较高性价比，可重点关注三大方向：一是科技成长资产的长期产业趋势机会，二是供需失衡驱动下具备较强涨价弹性的顺周期板块，三是契合长期配置型资金偏好的红利资产；（2）港股经过此前调整再度迎来布局良机，建议关注恒生科技为代表的补涨机会；（3）美股估值和集中度重回历史高位，市场脆弱度提升值得关注。风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研

4、究 报 告 年度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 国内经济：高质量发展稳步推进.5 1.1 总量韧性，扩大内需，科技创新.5 1.2 消费：长期增量空间广阔.7 1.3 投资：提质增效，大有可为.10 1.3.1 基建投资：2026 年基建投资更加积极.10 1.3.2 制造业投资：短期约束无碍中长期向好.14 1.3.3 房地产投资：关注增量政策托底.15 1.4 出口：对美平缓，非美走强.17 1.5 物价：物价水平回升可期.19 1.5.1 PPI：回升态势良好.19 1.5.2 CPI：预计全年温和修复.21 2 海外经济：关税政策有望

5、收敛，AI 仍是主要叙事.23 2.1 关税政策的影响有望减弱，但需持续观察.23 2.2 全球或迎来财政+货币双宽格局.27 2.3 AI 或将继续引领全球产业变革.29 3 经济政策：货币财政再平衡,高水平科技自立自强.31 3.1 财政政策：“更加积极”后平衡“可持续性”.31 3.1.1 预算收入逐步回暖，宏观税负趋向稳定.32 3.1.2 支出结构逐步优化，广义赤字温和提升.33 3.2 货币政策：“适度宽松”下更注重“灵活高效”.34 3.2.1 货币政策或保持流动性充裕，推动信贷和社融稳定增长.35 3.2.2 货币政策框架或更注重财政协同与预期管理.36 3.3 科技政策：加快

6、高水平科技自立自强，引领发展新质生产力.37 4 资产配置：权益市场蓄势待发，多元配置迎接机遇.38 XVPXnPmOxPqNrMpOsMqPxO8ObPaQsQoOsQsPjMqRpNlOmNuM7NmMwPwMrMmPvPpPvN年度报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1:“十五五”期间经济增速区间预计在 4.5%-4.9%.5 图表 2:2010 年后，资本形成总额在我国 GDP 占比持续下行.6 图表 3:资本形成总额对 GDP 增长拉动逐渐下降.6 图表 4:数字经济占我国 GDP 比重已达 42.8%.7 图表 5:我国新旧经济引擎