【宏源期货】原油周报：低位震荡，关注页岩油成本支撑-251212（15页）.pdf

1、table_main行情回顾行情回顾：近一周油价震荡偏弱，周中美联储降息使油价短线反弹，但未能持续，整体走势符合我们在原油周报 20251205：震荡偏弱，注意波动率上升风险中的判断。观点总结观点总结：我们认为短期油价或低位震荡，WTI 原油关注 55 美元支撑能否再度有效。受供需过剩压力及俄乌和谈潜在利空的影响，原油市场波动率走低的情况下，油价同步走低仍是阻力最小的方向，短期油价可能再度考验 55 美元左右的页岩油成本支撑，这一点位已在年内多次验证有效，我们认为油价跌破 55 美元需要看到俄乌和谈取得实质性进展。委内瑞拉方面，若特朗普政府希望通过低油价保持对俄经济的压制，那么其激化委内瑞拉局

2、势的可能性就不高。考虑到地缘局势不确定性仍然较高，而 SC VIX 指数处于相对低位，风险偏好较高的投资者仍建议关注做多期权波动率的机会。风险提示：地缘局势的不确定性风险提示：地缘局势的不确定性。分析师：分析师：范智颖范智颖从业资格号：从业资格号：F03117807投资咨询投资咨询从业从业证证书书号：号：Z0022690研究所研究所Tel：010-82292099Email：相关研究相关研究原油 2025 年展望：增产预期压制上方空间宏源原油周报 20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观原油月报：转机与阴霾同在原油周报 2025

3、0509：短期以反弹修复看待原油 6 月展望：6 月仍有下行压力原油 2025 年 H2 展望：利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨原油周报20250711：短期矛盾不凸显，油价波动率回归原油 8 月展望：宏观与需求支撑转弱，8 月注意下行压力原油 9 月展望：等待利空因素释放原油周报 20251010：中东局势缓和预期推动地缘溢价回落原油周报 20251017：油价或有一定超跌原油周报 20251024：预期仍将反复，多单可部分止盈原油周报 20251031：短期或进入震荡降波行情原油周报 20251205：震荡偏弱，注意波动率上升风险低位震荡，关注页岩油成本支撑请务必阅读正文之后的免责条款部分

4、table_reportdate原油原油周报周报2025 年年 12 月月 12 日日期货（期权）研究报告table_page原油原油周报周报第 2页共 15页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录一、一、行情回顾行情回顾.41、震荡偏弱.42、月间价差震荡走低.43、BRENT 基金净多持仓小幅回落.5二、二、原油供给原油供给.61、OPEC+：11 月产量小幅增加.62、美国：原油日产高位震荡.7三、三、原油需求原油需求.81、美国：圣诞节前成品油需求回升.82、中国：原油加工量延续增长态势.10四、原油四、原油库存库存.111、美国：原油小幅去库，库存水平中性偏低.112、OECD:需

5、求改善，但过剩压力仍大.13五、五、总结与展望总结与展望.14table_page原油原油周报周报第 3页共 15页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表图表图表 1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）.4图表 2：Brent 近远月价差(美元/桶）.4图表 3：WTI 近远月价差(美元/桶）.4图表 4：原油基金净多持仓（单位：手）.5图表 5：成品油基金净多持仓（单位：手）.5图表 6：OPEC 产量（万桶/日）.6图表 7：沙特产量（万桶/日）.6图表 8：伊朗产量（万桶/日）.6图表 9：伊拉克产量（万桶/日）.6图表 10：美国原油产量（万桶/日）.7图表 11：美原油活跃钻机数量

6、（座）.7图表 12：美国石油产品需求量（万桶/日）.8图表 13：美国汽油需求量（万桶/日）.8图表 14：美国馏分油需求量（万桶/日）.8图表 15：美国航煤油需求量（万桶/日）.8图表 16：NYMEX 汽油裂解价差(美元/桶).9图表 17：ICE 柴油裂解价差(美元/桶).9图表 18：美国炼厂估算利润(美元/桶）.9图表 19：美国炼厂开工率（%）.9图表 20：中国原油加工量（万吨）.10图表 21：中国成品油月度产量（万吨）.10图表 22：主营炼厂开工率（%）.10图表 23：山东地炼开工率（%）.10图表 24：美国原油库存（除 SPR）（万桶）.11图表 25：美国 SP