2026年农林牧渔行业年度策略：布局年？抓紧龙头-251215（40页）.pdf

1、证券研究报告2026年农林牧渔年度策略：布局年？抓紧龙头展望大宗商品呈现冰火两重天，贵金属、有色金属在避险、AI需求的带动下攀至历史新高，农业各个品类则在效率提升、需求下滑的双重挤压下苦苦挣扎。缺乏价格的想象力，整个农业板块也就陷入了低迷。虽然缺乏板块性机会，但2025年主题性热点不断：中国粮食安全、生猪反内卷、蔬菜价格反季节波动、日本水产品进口、海南封关等等。过去30年，如此漫长的价格低述还要追述到1997-200年，同样是在一次显著的（农业）通胀之后，也是在三季度进入负值区间。历时近7年后，2004年在种植链回升带动下经历了一次小阳春，很快再次陷入回落，2006-2008才迎来供需共振的大

2、周期向上波动，7年的低迷+5年的景气。以5年周期看，根据“十五五”规划目标，我国人均可支配收入有大幅提升空间，人口降幅也远未及加速期，假定家庭在住房类投入or消费占比减少，那么消费类支出占比及总额将呈现显著提升，这对食品、餐饮、旅游等农副产品的下游需求带来极大提振。需求有保障是长期慢驱动，中央层面提出的提振消费专项行动方案、养殖业反内卷政策是当下托底的关键。相对于上一轮通缩，本轮率先触底的是养殖业（2026年上半年），种植业仍处于效率提升加速期叠加全球扩张周期，且养殖业收缩产能对其需求不利，触底晚于养殖业。1由于产能基数过高、效率提升、前仆后继的“抄底”以及粮食价格低迷等因素，养殖业的反转必将

3、是极为复杂（及漫长的）。行业进入一个低波动但微利阶段，高成本及运营能力差，杠杆率较高的企业将被时间消耗，退出市场，大企业抗风险能力强，有望逐步增加份额。宠物行业景气度持续，逐步从“高速增长”向“高质量发展”转型，竞争加剧同时，行业整合进程有望加快，具备研发+供应链+数字化企业更具竞争力，强者恒强逻辑不变。外销方面，后期在低基数下有望恢复，关注各家工厂订单落地情况。基金在农业的配置比例处于历史极低水平，尽管未来或有继续下滑可能，但长期缓慢向上并将与行业同频。基金配置的风吹草动预计领先于行业表现。风险提示：原材料价格波动风险，国内外消费不及预期，国内市场开拓不及预期风险，客户相对集中的风险，研究报

4、告中使用的数据或信息更新不及时风险，市场规模测算偏差及第三方数据失真的风险。(divcenter)图表1：CPI:当月同比（月）(/divcenter)生猪养殖：去化开启寻底之年（一）母猪存栏降至绿色区间：政策发力农业农村部数据显示，2025年10月末能繁母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%，相当于正常保有量的102.3%，产能正常，处于绿色区域。2025年10月份生猪定点屠宰企业屠宰量3834万头，环比增长7.0%，同比增长26.2%。2025年1-10月生猪定点屠宰企业屠宰量32289万头，同比增长19.6%。全国能繁母猪存栏量降至3990万头，这是自2024年6月以来

5、首次跌破4000万头，距离3900万头的合理保有量仅一步之遥，在政策与市场的双重推动下，预计12-2月产能水平还会继续下降。|政策端重点发力的方向是能繁母猪的存栏规模、育肥猪的出栏体重、二次育肥等。9月16日，农业农村部畜牧兽医局会同发改委价格司在京召开生猪产能调控企业座谈会，牧原、温氏等25家头部猪企代表参会。11月21日，农业农村部召开部常务会议，审议并原则通过关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见。会议明确提出，要加强生猪产能综合调控，动态调整全国能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节。根据钢联样本数据，12月初出栏均重123.7公斤，基本维持在历史中枢水平。（二）母猪存栏

6、降至绿色区间：市场发力1农业农村部数据，11月27日，全国生猪平均价12.33元/公斤，较年初的16.57元/公斤下跌4.24元，跌幅为25.6%，同比去年12月初的16.92元/公斤下跌4.59元，同比跌幅为27.1%。当前猪价距离2021年10月创下近7年新低仅一步之遥。博亚和讯数据，12月5日当周，国内自繁自养生猪利润167.69元/头，外购仔猪-259.39元/头。连续10周处于亏损区间。1国家发改委数据显示，12月3日当周，大中城市平均猪粮比5.21：1。根据完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案，自今年中旬以来，猪粮比较长时间处于6：1的三级预警区间，国家启动两次冻猪