【国盛证券】有色金属行业周报：美联储如期降息，看好金属价格上涨弹性-251214（24页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 美联储如期降息，看好金属价格上涨弹性美联储如期降息，看好金属价格上涨弹性 贵金属：贵金属：美联储降息美联储降息+扩表进一步释放流动性，贵金属迎来利好扩表进一步释放流动性，贵金属迎来利好。根据国盛证券宏观组怎么看 2026 年美联储降息节奏？-兼评 12 月议息会议，北京时间 12 月 11 日凌晨 3 点，美联储如期降息 25bp，整体基调中性略偏鸽。与此同时，纽约联储计划未来 30 天买入 400 亿美元短债，预计明年一季度准备金管理购买（RMP）短债保持高位。会议过后，市场

2、降息预期略微上调，利率期货隐含的 1 月降息概率维持 20%左右，2026 全年大概率降息 2 次。此外，美联储独立性仍面临挑战，2026 年初随着下任主席提名和更多经济数据公布，市场就“宽松预期”可能出现激烈博弈。建议关注：建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。工业金属：（工业金属：（1）铜：铜：美国铜库存持续流入，非美地区低库存引发逼仓风险美国铜库存持续流入，非美地区低库存引发逼仓风险。宏观方面：宏观方面：周内美联储降息+扩表利好

3、铜价金融属性；库存端：周内全球铜库存环比增加 1.7 万吨，其中中国库存增加 0.2 万吨，LME 铜库存增加 0.3 万吨，COMEX 铜库存增加 1.1 万吨；全球铜库存继续向美国聚集，引发市场对非美地区铜供应紧张的担忧；供给端：供给端：据 Ivanhoe Mines 公告：Kamoa-Kakula 2026 年铜产量目标为 38 万至 42 万吨，中值较 2025 年指引小幅上调 0.5 万吨，2027 年铜产量目标为 50 万至 54 万吨，中期铜产量目标维持于 55 万吨。此前公司计划 2025 年产量目标为 52-58 万吨；需求端：需求端：目前虽然终端消费受到一定高铜价抑制，但低

4、库存状态下，向下空间有限。（2）铝：铝：经济数据及政策双重托底，短期铝价偏经济数据及政策双重托底，短期铝价偏强震荡强震荡。供给：供给：本周山西地区电解铝企业全部复产产能释放完毕，新疆地区电解铝企业继续投产，综合来看，本周电解铝行业理论开工产能增加，中国电解铝行业理论开工产能 4420.5万吨，较上周增加 3.5 万吨。需求需求：本周铝棒企业减产为主，主要涉及地区为甘肃以及内蒙古，受订单不足以及成本倒挂影响。本周铝板企业有小幅减产情况，涉及到福建地区。总结看，积极的宏观政策定调与持续去化的低库存现实，共同构筑了铝价下方的强支撑，市场情绪获得提振，预计短期价格偏强震荡。（3）镍：镍：消费进入淡季，

5、镍价低位运行消费进入淡季，镍价低位运行。硫酸硫酸镍：镍：供给端，近期硫酸镍市场供应呈宽松态势，主要源于纯镍转产倾向显现、代加工业务支撑厂家开工。本周硫酸镍电池领域需求疲软，下游头部企业靠出口订单维持少量采购，中小型厂商缩减排产，需求支撑不足。镍铁：镍铁：供给端，印尼镍铁产量受政策收紧及成本倒挂影响略有减少，但整体释放力度仍超过需求承接能力。近期有船陆续到港，进口镍铁到港量维持相对高位。下游不锈钢行业仍处于传统消费淡季，钢厂成品库存高企，部分地区钢厂生产积极性不高，企业对镍铁采购比较谨慎，多以刚需为主。短期看，随着淡季切换，预计镍价延续低位运行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、

6、金诚信、中国有色建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。能源金属：（能源金属：（1）锂：锂：供给扰动反复，锂价震荡上行供给扰动反复，锂价震荡上行。价格：价格：本周电碳上涨 1.3%至 9.5 万元/吨，电氢价格上涨 1.0%至 8.8 万元/吨；碳酸锂期货主连上涨 6.9%至 10.0 万元/吨。成本端锂辉石涨 5.7%至 1220 美元/吨，对应成本支撑 10.20 万元/吨（含税），锂云母涨 3.6%至 2605 元/吨，对应成本