【西南证券】医药行业周报：医药板块逐步筑底-251213（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 12 月月 13 日日 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究医药生物医药生物 医药行业周报（医药行业周报（12.8-12.12）医药板块逐步筑底医药板块逐步筑底 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：陈辰 执业证号：S1250524120002 电话：021-68416017 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 股票家数 367 行业总市值（亿元）52,587.96 流通市值（亿元）4

2、7,968.33 行业市盈率TTM 37.1 沪深 300市盈率TTM 13.9 相关相关研究研究 Table_Report 1.医药行业周报（12.1-12.5）：医药板块有所波动，建议关注低位个股 (2025-12-08)2.医药行业 2025Q3持仓分析：医药持仓环比略降低，医药主动基金加仓其他生物制品、减仓化学制剂 (2025-12-08)3.医药行业周报（11.24-11.28）：医药板块有所反弹，建议关注低位个股 (2025-12-01)4.眼科专题：营收筑底，盈利分化 (2025-11-28)5.医药行业 2025年三季报总结：业绩逐步筑底 (2025-11-27)行情回顾：行情

3、回顾：本周医药生物指数下跌 1.04%，跑输沪深 300指数 0.96个百分点，行业涨跌幅排名第 18。2025年初以来至今，医药行业上涨 14.65%，跑输沪深300 指数 1.77 个百分点，行业涨跌幅排名第 18。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 29.16倍，相对全部 A股溢价率 69.83%(-0.85pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 29.31%(-0.78p)，相对沪深 300 溢价率为 121.58%（-0.62pp)。本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，指数上涨 3.7%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+

4、49.5%、+34.4%、+25.3%。优化药品集中采购，深化医保支付方式改革。优化药品集中采购，深化医保支付方式改革。中央经济工作会议 12月 10日至11 日在北京举行，首次明确提出优化药品集中采购，深化医保支付方式改革。药品在原集采最低价中标基础上优化，叠加药品支付端改善，医药商业化空间或将进一步扩大。集采规则持续优化。此前于 11月 7日公布十一批集采结果，本次集采规则聚焦“稳临床、保质量、反内卷、防围标”，新增锚定价与“非入围复活”条件，给予未入围且市场主流企业机会、引导理性报价。本次集采共纳入 55 种药品，中标率 57%。在竞争激烈情况下保持较高中选率，平均价差明显缩小。中央经济

5、工作会议深化医保支付方式改革。中央经济工作会议深化医保支付方式改革。此前 8 月医保局印发医疗保障按病种付费管理暂行办法，标志我国医保支付改革进入深化阶段，未来医保支付与药品耗材集采、医疗服务价格改革等政策的协同性将不断增强。24年医保/商保支付占国内创新药规模的 44%/7.7%，我们认为创新药支付端有较大提升空间，有望持续获益于医保支付改革。此次延续基调：1）稳步推进服务业开放，扩大医疗等领域开放试点，持续打造“投资中国”品牌；我们认为创新药高水平对外开放、优化审评审批等方面或将收益。2）积极发展银发经济。老年慢病专科、健康管理等领域或将受益。稳健组合：稳健组合：恒瑞医药(600276)、

6、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、首药控股-U(688197)、西藏药业（600211）、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、美好医疗（301363）、华兰生物(002007)。风险提示：风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。-14%-8%-1%5%12%18%24/1225/225/425/625/825/1025/12医药生物 沪深300 医药行业周报医药行业周报（12.8-12.12）请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 投资策略投资策略.1 1.1 上周稳健组合分析.2 2 医药行业二级市场表现