【国金证券】氢能2026年度策略：非电降碳关键载体，蓄势已成、拐点将至-251211（27页）.pdf

1、氢能2026年度策略：非电降碳关键载体，蓄势已成、拐点将至投资逻辑25年氢能顶层关注度提升，国家层面政策频繁、定调高。氢能在“十五五”对比“十四五”期间最大的区别在于政策的迫切性和基础建设的完备度更高，能源革命下半场非电领域脱碳，氢氨醇作为重要能源载体不可或缺，产业链整体迎来发展大机遇。行业尚处商业化初期，主要受政策推动，重点布局国内外共振、需求确定性强、弹性大的方向。二、政策连击下绿氢经济性逐步显现，设备端弹性最大.10三、燃料电池车：发展路径已明晰，行业触底将迎反转.14总结：政策和降本驱动氢能行业向商业化迈进，布局高弹性、确定性方向行业尚处商业化初期，主要受政策推动，寻找国内外共振、需求

2、确定性强、弹性大的方向。氢能在“十五五”和“十四五”发展阶段最大的区别在于政策的迫切性和基本面建设的完备度，政策迫切度提升，能源革命下半场氢氨醇不可或缺。随着电力消纳的问题日益凸显，能源革命上半场是以电力脱碳作为主战场，大力发展风光储等电源侧，下半场的主战场将向非电领域脱碳转向。一方面，通过可再生能源电力制氢/氨醇，可实现电力的消纳，进一步带动风光储需求上修，另一方面可解决化工、交通、冶金等非电领域的脱碳。(divcenter)图表2：国内新能源利用率逐年下行(/divcenter)行业基础建设更加完备，发展路径逐步明晰。氢能行业在十四五期间处在探索阶段，产业链“从0到1”逐步搭建，形成了发展

3、的基础，同时相关设备价格也实现了大幅下行；应用场景主次开始逐渐明晰，从绿色航运、氢能重卡到化工、冶金、储能等发展。一、绿醇：政策全球共振，行业迎爆发和发展确定性1.1国内向非电能源领域转向，欧盟和IMO政策带来绿色航运需求绿醇迎来全球需求共振，带来行业发展强确定性。今年以来，国内氢氨醇政策组合拳频发，系统性扫清绿氢及其衍生物(绿氨、绿醇等)产业发展的障碍。从强制下游消纳到刺激上游供给，再到通过价格机制降低制氢成本和开展全链条试点的完整政策体系。国际政策频繁出台，欧盟碳税和IMO政策推动航运向绿色化转向，大趋势明晰。现阶段，欧盟航运业减碳需遵守EUETS/FuelEU，预计IMO（国际海事组织）

4、减碳政策将于26年10月投票表决，表决通过后航运减碳政策将由欧盟拓展至覆盖全球航线。绿色航运需求由政策驱动，欧洲相关政策已与24年至25年陆续实施，船东（尤其欧洲航线船东）为绿色转型，与上游端绿色甲醇生产商签订绿醇供应合约，现阶段甲醇船舶订单、绿色甲醇生产均为配套欧洲政策，不受IMO法案推迟至26年投票影响。短期从订单规模看，334艘甲醇动力船舶将陆续投运，带来超700万吨甲醇需求。根据克拉克森数据统计，截至2025年2月，全球已投入运营的甲醇燃料船舶50艘次，载重吨约304万吨；新船订单数量250艘次，载重约2277万吨。以甲醇消耗量按单一燃料测算，未来约300艘船舶下水将带动绿色甲醇燃料需

5、求约680万吨。截至2025年5月，根据国际船舶网，手持订单中，替代燃料船舶占比高达52.4%，高于2017年的10.9%和2024年初的48.7%。按吨位计算，手持订单中36.8%为LNG动力船（1020艘），10.2%为甲醇动力船（334艘），2.0%为LPG动力船（141艘），此外还包括39艘氢燃料、45艘氨燃料等。随着未来燃料选择的不断扩大，替代燃料预留船舶数量也在不断增加。目前在运营船队中有577艘船为LNG-ready船，手持订单为154艘；同时，手持订单中有304艘氨燃料预留（ammonia-ready）船，633艘甲醇燃料预留（methanol-ready）船和16艘氢燃料预留

6、船。中长期看，2030年全球绿色甲醇需求量将超4000万吨，船舶将打通绿氢消纳通道。2023年报告的全球船队（5000总吨以上）的燃料总消耗量为2.11亿吨，以船用燃油燃烧热值为42GJ/吨和绿色甲醇热值22GJ/吨，以及在成本最优的情况下，若2028-2030年按热值掺混绿醇3-11%不等的情况下，全球绿色甲醇需求量最高超过4000万吨（掺混10%以上）。工信部正在制定的船用绿色燃料发展路线图也明确，2030年中国船舶绿色甲醇燃料占比需超15%，这意味着国内每年至少500万吨的市场缺口。绿色航运打开绿醇需求，打通产业链成熟度，绿醇更大市场将向化工领域进发。2024年甲醇表观消费量为10514