2026年美股投资展望：水与火之舞-251211（25页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/25 海外策略研究|海外策略深度报告 证券研究报告 报告日期 2025 年 12 月 11 日 分析师分析师：张忆东张忆东 S0190510110012 BIS749 分析师分析师：李彦霖李彦霖 S0190510110015 请注意:李彦霖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 分析师分析师：迟玉怡迟玉怡 S0190522040001 请注意:迟玉怡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 相关研究相关研究 【兴证全球策略】登高稳行：成长乘势聚力，价值重构红利-2025.12.11【兴证全

2、球策略】岁末年初，港股高股息资产更吸睛-2025.11.05【兴证全球策略】耐心做多，长牛逻辑下成长和价值都有机会-2025.10.31【兴证全球策略】牛市震荡似“危”实“机”，耐心抄底等 TACO-2025.10.12【兴证全球策略】港股资金面的两大变化-2025.09.18【兴证全球策略】港股盈利能力改善，恒生科技增速领先 港股 2025Q2 财报业绩总结-2025.09.15【兴证全球策略】港股盈利能力改善，恒生科技增速领先港股 2025Q2 财报业绩总结-2025.09.15【兴证全球策略】港股中报季盈利预期如何变动-2025.09.08【兴证全球策略】港股长牛之“秋日胜春朝”-202

3、5.09.03【兴证全球策略】公募基金配置港股详解-2025.08.13【兴证全球策略】专心找机会，震荡是长牛的蓄电池港股行情展望及投资建议-2025.08.11【兴证全球策略】股市赋能“反内卷”，历史借鉴及港股机会展望-2025.08.01【兴证全球策略】港股牛市风雨无阻-2025.06.26【兴证全球策略】新秩序的黎明2025 年海外中期投资策略-2025.05.16【兴证全球策略】港股迈向全球新经济投资高地-2025.04.03【兴证全球策略】青山遮不住论本轮牛市本质及估值体系重建-2025.03.06【兴证全球策略】逐浪前行：“革新牛”主升浪下的轮动和波动-2025.02.17【兴证全

4、球策略】又到流泪撒种时港股投资策略-2025.01.17 水与火之舞水与火之舞 2026 年美股投资展望年美股投资展望 投资要点投资要点：一一、2026 年美股基本面展望年美股基本面展望：美国经济软着陆美国经济软着陆，AI 浪潮是经济增长的核心引擎浪潮是经济增长的核心引擎 AI 投资投资的时代之火的时代之火有望维持有望维持强度并强度并扩散扩散。1）AI 相关资本开支对 2025 年二季度美国实际 GDP 同比增速的拉动达到了 0.9 个百分点。对比互联网浪潮，信息处理设备以及软件投资占 GDP 比例仍有提升空间。自下而上，科技巨头将继续维持高强度的资本开支。2）2026 年 AI 投资热潮有望

5、进一步从算力向电力基建扩展。财政政策宽松加码和美联储降息带动财政政策宽松加码和美联储降息带动美国美国传统需求温和修复传统需求温和修复。1）根据 CRFB 等机构测算，2026 财年美国财政赤字率仍将较 2025 财年上升约 0.3 个百分点，达 5.9%。2）美联储降息也将带动传统需求的温和修复，低收入群体的金融条件有望边际改善，地产链条等对利率高度敏感的行业迎来边际改善。二二、流动性展望流动性展望：又到放水时又到放水时，美联储宽松可能超预期美联储宽松可能超预期，但通胀或但通胀或长债利率长债利率或是变数或是变数 美国美国 2026 年宽松可能超预期年宽松可能超预期，联邦政府的债务压力已成为中长

6、期影响利率的核心变联邦政府的债务压力已成为中长期影响利率的核心变量量。美国联邦政府债务杠杆持续上升，已达历史最高水平。2024 年，美国国债利息支出已经高达 1.13 万亿美元，占 GDP 比例已攀升至 3.1%。特朗普总统将有更强的诉求来影响美联储推动利率水平下行。2026 年除了降息之外，其他的货币宽松政策也值得期待，包括重启资产购买（QE）或类似收益率曲线控制（YCC）的非常规操作。美国债务扩张驱动资本开支美国债务扩张驱动资本开支，将导致将导致美美国长国长债债利率上行利率上行，但日本欧洲但日本欧洲“比烂比烂”或者美联或者美联储采用储采用 YCC 或将压低或将压低长债利率长债利率。1）如果