【国盛证券】兼评12月议息会议：怎么看2026年美联储降息节奏？-251211（5页）.pdf

1、证券研究报告|宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观点评宏观点评 怎么看怎么看 2026 年美联储降息节奏？年美联储降息节奏？兼评兼评 12 月议息会议月议息会议 事件事件：北京时间 12 月 11 日凌晨 3 点，美联储公布 12 月议息会议决议。核心结论：核心结论：美联储如期降息 25bp，暗示后续可能重启购债，点阵图仍维持2026 年降息 1 次，整体基调中性略偏鸽。会议过后，市场降息预期略微上调，利率期货隐含的 1 月降息概率维持 20%左右，2026 全年大概率降息 2 次。继续提示：2026 年美国经济基本面无需大幅降息，但美联储

2、独立性面临挑战，2026 年初随着下任主席提名和更多经济数据公布，市场就“宽松预期”可能出现激烈博弈，资产价格波动性可能提升。1、美联储如期降息、美联储如期降息 25bp，暗示暗示可能可能重启重启购债，购债，点阵图维持明后年各降点阵图维持明后年各降息息 1 次，次，上调经济预测，上调经济预测，鲍威尔未对鲍威尔未对 1 月会议给出明确指引月会议给出明确指引。会议决议：美联储下调联邦基金利率 25bp 至 3.5-3.75%，符合市场预期。会议声明有三处变化：（1）删掉了“失业率仍处于低位”的表述；（2）在考虑后续调整利率时，新增了“幅度和时机”；（3）新增了“根据需要重启购买短期国债”的相关表述

3、。此外值得关注的是，有 3 名官员投反对票，其中米兰主张降息 50bp，古尔斯比和施密德主张不降息。点阵图：利率点阵图中位数显示，美联储官员预期 2026 和 2027 年各降息 1 次，2028 年停止降息，均与 9 月点阵图完全一致。经济预测：更新后的经济预测与 9 月相比，美联储对 2026 年 GDP 增速预测明显上调，失业率预测保持不变，PCE 通胀和核心 PCE 通胀小幅下调。与市场一致预期相比，美联储对 GDP 的预测更乐观，对失业率和通胀的预测则基本一致。鲍威尔讲话：鲍威尔称，现有数据表明前景未变，明年基准前景是经济稳健增长。一直在朝着中性立场迈进，目前处于中性区间的上端，没有

4、人把加息作为基本预期。从现在到 1 月会议期间将获得大量数据，可以等待并观察经济如何发展，尚未就 1 月会议作出任何决定。购买短期国库券仅用于准备金管理，购债规模可能在未来几个月内保持高位，随后逐渐减少。2、会议过后，、会议过后，美股和黄金上涨美股和黄金上涨，市场降息预期略微上调。，市场降息预期略微上调。资产价格表现：会议过后，美股和黄金上涨，美债收益率和美元指数下行。截至 12/11 收盘，标普 500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨 0.7%、0.3%、1.1%；10Y 美债收益率下行 3.7bp 至 4.15%，美元指数下跌 0.6%至 98.6，现货黄金上涨 0.5%至 4227.6 美

5、元/盎司。降息预期变化：会议过后，市场对美联储降息的预期略微上调。利率期货隐含的 2026 年 1 月降息概率维持 20%左右，3 月降息概率维持 50%左右，2026 全年降息次数从 2.0 次升至 2.2 次，即大概率只降息 2 次。3、本次会议释放了何种信号？、本次会议释放了何种信号？怎么看怎么看 2026 年美联储降息节奏？年美联储降息节奏？本次会议信号：整体看，本次会议的基调中性略偏鸽，美联储对就业的表述进一步弱化，并暗示将重启扩表，这些内容偏鸽；但上调经济预测，同时点阵图仍维持 2026 年仅降息 1 次，鲍威尔也表示可以等待更多数据再做决策，反映出美联储对进一步降息仍偏谨慎。降息

6、前景展望：前期报告乘势而上2026 年宏观经济与资产展望中我们曾指出，2026 年美国经济大概率迎来弱复苏，同时通胀保持高位，因此经济基本面无需大幅降息；但 2026 年 5 月美联储将迎来主席换届，11 月将迎来国会中期选举，美联储独立性面临挑战。目前市场的降息预期与经济基本面较为相符，但并未充分计价美联储独立性丧失。2026 年初可能是重要窗口，一方面更多经济数据公布，可能显示美国就业和通胀表现分化；另一方面特朗普将提名新主席，其表态将对市场产生重要影响，届时市场就“宽松预期”可能出现激烈博弈，资产价格波动性可能提升。风险提示：风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。