资产配置全球跟踪2025年12月第1期：资产概览商品、权益上涨中债熊陡-251209（11页）.pdf

1、资产概览：商品/权益上涨，中债熊陡资产配置全球跟踪2025年12月第1期本报告导读：12/01-12/05，全球风偏仍存，商品整体表现优于权益。韩国股市领涨权益且年内涨幅破70%。银价年内涨幅翻倍且COMEX银库存在连降8周后迎来上涨。投资要点：跨资产比较：商品整体优于权益，韩国股市领涨。截至12月5日当周，（1）资产表现：各类资产普遍延续涨势，但整体动能较前期明显放缓，其中商品整体表现要优于权益。权益中韩国股市显著跑赢；商品中铜银保持韧性，但黄金价格降温。与此同时，美元指数继续走弱，中债继续承压。整体来看，市场风偏仍存，但已由前期的全面修复转向谨慎博弈。（2）相关性：1年滚动相关系数显示，A

2、股与商品的正相关程度边际增强，与国债、信用债的负相关程度边际增强。（3）相对价值：沪深300相对10Y中债、标普500相对10Y美债的风险溢价边际下降;沪深300相对南华的风险溢价边际上升。金油比、金铜比、金银比均下降。1跨资产：商品整体优于权益，韩国股市领涨商品整体优于权益，韩国股市领涨。上周，各类资产普遍延续涨势，但整体动能较前期明显放缓，其中商品整体表现要优于权益。权益资产中韩国股市显著跑赢；商品资产中铜银保持韧性，但黄金价格降温。与此同时，美元指数继续走弱，中债继续承压。整体来看，市场风险偏好仍存，但已由前期的全面修复转向谨慎博弈。相关性方面，A股与商品的正相关程度边际增强，与国债、信

3、用债的负相关程度边际增强。1年滚动相关系数显示，从整体看，A股与港股、南华商品、信用债间正相关。A股和中国国债、沪金、Reits间负相关。南华商品与REITs间弱负相关，A股与印股间弱正相关。并且，截至12月5日，A股与商品的正相关程度边际增强，与国债、信用债的负相关程度边际增强从相对价值看，权益与债券市场方面，沪深300相对10Y中债、标普500相对10Y美债的风险溢价均边际下降。截至12月5日，沪深300相对10年国债的风险溢份6采为较前值下降0.07%，2010年以来的分位数为48.8%；标普500相对10年美债的风险溢价为，.0.74%,较前值下降0.14%，2010年以来的分位数为3

4、6%。(divcenter)图1：跨资产表现：商品整体优于权益，韩国股市领涨(/divcenter)权益与商品方面，沪深300相对南华商品的风险溢价水平边际上升。通过取股票风险溢价与商品风险溢价的差值作为股票相对于商品的风险溢价后发现，A股相对南华的风险溢价水平的分位数为25.6%，较前值上升。金属与原油方面，金油比、金铜比、金银比均下降。上周，COMEX银价、铜价，以及布油价格均上涨，COMEX金价下跌。金油比、金铜比、金银比分别为66.6、776.8、71.9，较上上周分别下降0.8、30.3、2.6。注：股票相对商品风险溢价股票相对债券的风险溢价-商品相对PPI同比的风险溢价。2权益：全

5、球主要股指普遍续涨，但涨幅明显收窄全球主要股指普遍续涨，但涨幅明显收窄，且韩国股市领涨。MSCI全球指数上涨0.6%，较上上周显著放缓，区域表现呈现出“前沿优于新兴及发达、亚洲优于欧洲和北美”的分化格局。从全球主要股指看，韩国综指、俄罗斯RTS、越南胡志明、印尼综指涨幅较上上周扩大，其他股指或者涨幅收窄或者转而回落。其中，（1）发达市场中，美股继续收涨但三大股指涨幅均不到1%。欧洲股市涨跌分化，STOXX50（1%）和德国DAX（0.8%）上涨，但英国富时100（-0.6%）和法国CAC40（-0.1%）下跌。亚洲发达市场中，日经225上涨0.5%。港股恒指与恒科分别上涨0.9%与1.1%。（

6、2）新兴市场中，A股涨幅收窄，创业板指（1.9%）涨幅较高，科创50（-0.1%）则录得小幅下跌。韩国综指（4.4%）、俄罗斯RTS（4.1%）、越南胡志明（3%）涨幅居前且均较上上周扩大。3债券：中债熊陡，美债牛陡中债：收益率曲线“熊陡”，信用利差继续扩大。截至12月5日，中债收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差边际扩大，整体呈“熊陡”特征。其中，1年期国债收益率维持不变，2年期下行1.5mathrmbp至1.4%，10年、15Y、20Y、30Y期国债收益率分别上行0.7、4.4、5.8、7.2bp至1.85