长城汽车(601633)-A股公司研究报告：系列点评三十一11月：销量再创新高海外市场持续增长-251204（4页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 长城汽车（601633.SH）系列点评三十一 11 月：销量再创新高 海外市场持续增长 2025 年 12 月 04 日 事件：公司发布 2025 年 11 月产销快报：批发销量 13.3 万辆，同比+4.6%，环比-6.9%；1-11 月累计批发 120.0 万辆，同比+9.3%。其中，1）哈弗 7.5 万辆，同比-3.8%，环比-14.6%；1-11 月累计批发 69.2 万辆，同比+11.1%。2）魏牌1.3 万辆，同比+81.1%，环比+0.5%；1-11 月累计批发 8.9 万辆，同比+93.9%。3）皮卡

2、 1.6 万辆，同比+1.0%，环比+13.6%；1-11 月累计批发 16.6 万辆，同比+3.4%。4）欧拉 0.5 万辆，同比-17.0%，环比-14.6%；1-11 月累计批发 4.0万辆，同比-31.4%。5）坦克 2.4 万辆，同比+19.6%，环比+9.5%；1-11 月累计批发 21.2 万辆，同比+1.2%。坦克销量攀升 新车全面升级。坦克 11 月批发销售 2.4 万辆，同比+19.6%，环比+9.5%。全新坦克 400 于 11 月 6 日正式上市，共推出五个版本，售价区间24.98 万元至 31.98 万元。新车配备 Nappa 真皮座椅、智能冷暖冰箱及红外夜视系统，搭

3、载 Coffee Pilot Ultra 辅助驾驶系统，并提供 6kW 车外放电功能。坦克品牌负责人表示，该车不仅革新出行方式，更传递一种生活态度，有望进一步强化品牌高端形象与市场吸引力。哈弗持续热销 新车表现亮眼。哈弗 11 月批发销售 7.5 万辆，同比-3.8%，环比-14.6%。新车方面，哈弗 H6L 正式上市，官方指导价 11.79-14.19 万元，并享受限时权益价。新车采用由前奔驰、宝马设计师打造的外观设计，配备 14.6 英寸中控屏、Coffee OS 3 车机系统及全车座椅加热等功能，并首搭长城第六代 2.0T 高功率发动机。该车标志着哈弗城市 SUV 命名重归“H+数字”体

4、系，以全新设计、智能配置与动力升级，有望进一步巩固其市场地位。出海销量持续增长 海外产能稳步推进。11 月，公司海外批发销量为 5.7 万辆，同比+32.7%，环比+0.3%；1-11 月海外批发销量为 44.9 万辆，同比+8.9%。长城汽车作为联合国气候会议合作伙伴交付新能源车并展示氢动力船，同时进军泰国、智利市场，乌兹别克斯坦工厂实现万辆下线。我们认为，长城汽车生态出海体系获国际肯定，伴随全球化战略提速，全球影响力有望持续提升。投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。我们预计 2025-2027 年营业收入为 2

5、,267.8/2,898.0/3,187.8 亿元，归母净利润为 126.7/175.2/194.0 亿元，对应 2025 年 12 月 3 日收盘价 21.83 元/股，PE 为 15/11/10 倍，维持“推荐”评级。风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）202,195 226,780 289,800 318,780 增长率（%）16.7 12.2 27.8 10.0 归属母公司股东净利润（百万元）12,692 12,66

6、8 17,520 19,400 增长率（%）80.8 -0.2 38.3 10.7 每股收益（元）1.48 1.48 2.05 2.27 PE（X）15 15 11 10 PB（X）2.4 2.1 1.8 1.6 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测；（注：股价为 2025 年 12 月 3 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：21.83 元 分析师 崔琰 执业证书：S0590525110023 邮箱： 相对走势 相关研究 1 长城汽车（601633.SH）系列点评三十：10月：销量再创新高 主流市场逐步改善-2025/11/04 2 长城汽车（601633.SH）系列点评二十九：202