基础化工行业2026年度制冷剂配额核发公示点评：2026年制冷剂配额公示年底配额调整幅度较小-251211（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1212月月1010日日优于大市优于大市120262026 年度制冷剂配额核发公示点评年度制冷剂配额核发公示点评2022026 6 年制冷剂配额公示，年制冷剂配额公示，年底配额调整幅度较小年底配额调整幅度较小 行业行业研究研究行业行业快评快评 基础化工基础化工化学制品化学制品 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：杨林杨林010-执证编码：S0980520120002证券分析师：证券分析师：张歆钰张歆钰021-执证编码：S0980524080004事项：事项：2025 年

2、12 月 9 日，生态环境部发布关于 2026 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示，生态环境部受理了 38 家企业提交的 2026 年度二代制冷剂生产、使用配额申请，受理了 65 家企业提交的 2026 年度三代制冷剂生产、进口配额申请，并对最终各企业生产、进口二代、三代制冷剂配额进行了公示。其中二代制冷剂落实年度履约淘汰任务，R22 生产配额削减了 3005 吨，R141b 配额清零；三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持了 2025 年的生产配额总量为 18.53 亿吨CO2、内用生产配额总量为 8.95 亿吨 CO2、进口配额总量为 0.1 亿吨

3、 CO2。具体配额上，2026 年三代制冷剂生产配额总量为 79.78 万吨，相较 2025 年初生产配额增长 5963 吨。R32、R125、R134a 相比 2025 年初配额有所增加，R143a、R152a、R227ea 相比 2025 年初有所减少。国信化工观点：国信化工观点：1）2026 年制冷剂配额核发情况公示，二代、三代制冷剂供给端具备长期约束，看好制冷剂产品景气度延续。2）二代制冷剂：2026 年度我国 HCFCs 生产和使用量分别削减基线值的 71.5%和 76.1%。其中 R22 生产配额削减 3005 吨，同比削减 2.02%；内用生产配额削减 2914 吨，同比削减 3

4、.60%，在空调维修市场需求端的支撑下，R22 供需持续改善；R141b 配额清零。3）三代制冷剂：2026 年三代制冷剂生产配额总量为 79.78 万吨，相较 2025 年初生产配额增长 5963 吨。R32、R125、R134a 相比 2025 年初配额有所增加，R143a、R152a、R227ea 相比 2025 年有所减少。生产企业在满足不增加总 CO2当量且累计调整增量不超过分配方法核定品种配额量 30%的前提下，可在年中 4 月 30 日与 8 月 31 日前提交同一品种或不同品种的配额调整申请，品种齐全且配额量较高的企业拥有更强的调整灵活性。4）投资建议：2026 年二代制冷剂履

5、约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125 等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计 2026 年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好 R32、R134a、R125 等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。5）风险提示：氟化工产品需

6、求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。评论：评论：生态环境部公示生态环境部公示 2022026 6 年制冷剂配额核发情况，看好制冷剂产品长期景气度向上年制冷剂配额核发情况，看好制冷剂产品长期景气度向上2025 年 12 月 9 日，生态环境部发布关于 2026 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示，生态环境部受理了 38 家企业提交的 2026 年度二代制冷剂生产、使用配额申请，受理了 65 家企业提交的 2026