A股策略周报：冬天里的一把火跨年攻势迈向新高-251207（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究策略研究 策略周报策略周报 证券研究报告证券研究报告 策略研究/Table_Date 2025.12.07 冬天里的一把火：跨年攻势，迈向新高冬天里的一把火：跨年攻势，迈向新高 Table_Authors 方奕方奕(分析师分析师)021-38031658 登记编号登记编号 S0880520120005 郭胤含郭胤含(分析师分析师)021-38031691 登记编号登记编号 S0880524100001 李健李健(分析师分析师)010-83939798 登记编号登记编号 S0880525070013 苏徽苏徽(分析师分析师)021-38676434 登

2、记编号登记编号 S0880516080006 Table_Report 相关报告相关报告 关键位置：进入击球区，布出先手棋 2025.11.23 地缘政治局势博弈压制全球风险偏好 2025.10.20 回调即是增配良机 2025.10.19 增持中国的良机 2025.10.12 平衡风险：美联储预防式降息谨慎克制 2025.09.21 A 股策略周报股策略周报 本报告导读：本报告导读：在较长时间横盘震荡后，中国股市将进入跨年攻势。在较长时间横盘震荡后，中国股市将进入跨年攻势。12-2 月是中国政策、流动性、月是中国政策、流动性、基本面向上共振的窗口期，看好科技基本面向上共振的窗口期，看好科技/

3、券商券商/消费。消费。投资要点：投资要点：Table_Summary 重振旗鼓：中国股市将向上迈出新台阶。重振旗鼓：中国股市将向上迈出新台阶。11 月 24 日上证指数跌至3800 点悲观之际，国泰海通策略作出重要研判“关键位置：进入击球区，步出先手棋”，表态看好科技/券商/部分消费。近期，中国股市企稳反弹。我们认为中国股市将进入跨年攻势，指数将向上迈出我们认为中国股市将进入跨年攻势，指数将向上迈出新台阶：新台阶：1）经济工作会议临近，2026 年是十五五开局之年，经济日报金观平 12 月 7 日指出“宏观政策不能松劲，要以更加积极有为的实招硬招，持续助力经济发展”，预计广义赤字有望进一步扩张

4、，经预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极。济政策有望更加积极。2）考虑近期走弱的房地产销售面积，若美联储 12 月降息，当下人民币稳定升值也为 2026 年初中国宽松货币提供有利条件。3）国家金融监管总局下调保险公司权益入市风险因子；继 2019/2024 后，证监会再度表态，适度拓宽资本空间与杠杆上限；改革提振市场风险偏好。改革提振市场风险偏好。12-2 月是中国政策、流动性、基本面向上月是中国政策、流动性、基本面向上共振窗口期，股市将逐步展开跨年攻势，上升空间还很大。共振窗口期，股市将逐步展开跨年攻势，上升空间还很大。无风险收益下沉：无风险收益下沉：2025 年只是开始，年只是

5、开始，2026 年是固收走向固收年是固收走向固收+的大的大年。年。如果“刚兑”存在，则资产管理需求会很小；但当前中国社会正出现两个“刚兑”意识的打破，传统地产基建相关经营预期下降，固定资产投资意愿降低；其次，高收益、无风险的金融资产消减，由于债券价格调整以及票息不足，纯固收产品走低。中国社会资产中国社会资产管理需求将进入井喷期，管理需求将进入井喷期，2025 年只是开始，年只是开始，2026 年是从固收走向固年是从固收走向固收收+的大年：的大年：1）26 年是 3 年期存单到期高峰年，存单收益仅 1.5-1.7%远低于 2023 年 3.5-4.0%，社会资本再配置和多元配置需求较大；2）未上

6、市保险公司将在 26 年执行新会计准则，可通过 OCI 账户买股票；考虑近期金融监管总局下调权益风险因子，预计 2026 年保险入市增量有望达到万亿。考虑海外结汇增量，增量资金入市空间打开。资本市场进入新历史阶段：中国社会与经济发展的连接和纽带。资本市场进入新历史阶段：中国社会与经济发展的连接和纽带。非常容易被忽视的是：在城镇化发展和劳动力密集型产业发展时期，个体能通过固定资产投资或付出劳动时间来参与经济生产力的提高，但进入转型期后，新技术趋势和新商业需求，以及中国制造业的全球扩张，更多体现为知识密集型与资本密集型产业。经济个体已较难通过简单投资和劳动参与生产力提高。股权成为新的分享和股权成为