策略报告：2026一季度市场策略展望和股票推荐-251210.pdf

1、策略报告2026一季度市场策略展望和股票推荐在美联储降息、AI投资等因素支持下，美国经济预计保持温和增长，维持对美股的战略性看多，但需关注结构性分化和一季度短期风险港股在“新供给创造新需求”的主线驱动下，有望实现温和上行行业展望美国科技行业，.1225年四季度表现回顾美国科技行业26年一季度展望：尽管存在泡沫言论，人工智能仍是关键驱动力我们预期美国科技行业在26年或将经历更加理性化的调整，市场开始质疑AI资本开支的成效，尤其是OpenAI等聊天机器人持续亏损强劲的四季度表现后，26年一季度将为消费传统淡季。我们认为四季度业绩及26年指引将为关键催化剂。监管环境利好并购，美国司法部近期批准谷歌与

2、Wiz的交易释放积极信号我们认为超大规模云服务商+Meta26财年20-30倍市盈率的估值并不存在泡沫，并具备潜力从AI长期趋势中获益；首选标的：AIphabet（GOOGLUS）、Meta（METAUS）、Netflix（NFLXUS)；关注Reddit、Roblox人工智能与大型科技公司：泡沫论难掩AI核心动能尽管市场上存在关于AI泡沫的讨论，我们认为大模型能力提升、用户渗透率提高以及应用场景扩展三大核心增长驱动因素不变，共同驦体同时带动云计算和科技硬件的发展。我们认为全球科技巨头基本面稳健、估值合理，仍具备吸引力。相比之下，亏损严重的聊天机器人（如OpenAI）以及部分绝对估值水平较高的

3、公司（如Palantir)，更容易受到市场情绪影响而面临估值审视。我们预计聊天机器人公司将进一步优化商业模式，例如减少免费服务，推动更多付费订阅增长，以及提高价格。投资主线聚焦于大型科技公司，它们有能力应对2026年的AI转型，利用稳固主业补贴AI并实施变现策略。消费类SaaS：零Capex享AI红利，全球用户增长趋势不变我们认为消费类SaaS（例如Netflix、Roblox、Reddit）将从Al直接受益。例如，Netflix用生成AI制作预算内不可能的电影场景；Roblox正在使用AI来增强RobloxStudio，使开发者能够通过提示词创建游戏内的3D对象。共享经济平台如Uber和Do

4、orDash也在利用AI提升推荐系统和客户服务。整体而言，AI技术提升了生产力，从而推动利润率扩张，或为平台发展进一步投资提供空间。与此同时，它们的主业动能依然强劲：1）新兴市场推动全球用户增长;2）发达市场的定价与变现仍在探索过程中；3）规模效应与成本效率推动利润率扩张和自由现金流上修；4）从而为股东提供更好的回报（通过股票回购与现金分红）。首选标的Alphabet：在搜索、YouTube和云业务方面重新确立了完整技术栈的领导地位，并在人工智能软件和硬件上保持领先。我们重申Alphabet是七巨头（Mag7）中最具创新力的公司，拥有强大的研发文化，以及许多尚未被市场充分估值的世界领先技术（例

5、如Waymo、量子计算，以及直到最近才被重视的TPU)。我们预计26财年收入同比增长16%，广告收入/GoogleCloud分别同比增长11%/31%。目标价为390美元。Meta:我们认为Meta将继续保持其在数字广告领域的领导地位，受益于人工智能以及对智能眼镜的乐观预期。随着Meta宣布将RealityLabs的成本削减30%，市场对AR/VR亏损的担忧正在缓解，而其社交媒体平台仍在推动强劲的营收增长。我们预计26财年广告业务/RealityLabs将分别同比增长18%/13%，26财年调整后EBITDA同比增长35%。26年资本支出预计为1,200亿美元（25年为710亿美元）。目标价为

6、870美元。Netflix:我们认为Netflix将继续保持其在全球流媒体领域的领导地位，预计其强大的内容储备将推动订阅用户的强劲增长。我们认为股价在25年三季度财报后下跌约20%，已基本反映了WBD并购的负面因素，以及巴西一次性税务项目导致三季度业绩不及预期，因此当前是一个良好的买入机会。我们预计26财年收入同比增长11%，调整后EBITDA/非GAAP净利润分别同比增长23%/24%。目标价为142美元。主要风险：1）消费复苏，2）国内外监管，3）竞争格局。推荐(divcenter)行业表现(/divcenter)中国互联网行业26年一季度展望：AI、再投资与竞争AI的积极进展，特别是智能