汽车行业2022H1业绩综述：黎明已至改善可期-220913（44页）.pdf

1、2022H1业绩综述：黎明已至，改善可期证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：联系电话：021-601997932022年09月13日证券研究报告2最新板块投资建议整车板块Q2业绩总结：1）行业景气复盘：2022Q2乘用车整车板块行情在疫情后复工复产持续&国家购置税补贴政策刺激&多款新能源重磅新车上市等几方面因素催化下持续向上；疫情封控影响下Q2产批同比基本持平，零售下滑较大。结构来看，新能源汽车渗透率Q2保持基本稳定；出口量持续高增长，Q2实现49.3万辆，同环比+40%/+9%。2）重点车企方面：受益行业新能源变革推进，比亚迪/埃安/小鹏/理想等车企Q2产批

2、表现靓丽，营收整体保持高增长。Q2上游成本压力影响持续，新势力等车企毛利率同环比下滑，长城/长安受益产品结构优化，比亚迪受益规模效应加强&产品结构优化，毛利率均实现提升。Q2行业整体费用率保持上涨，车企不断加大人才引进以及技术投入力度。盈利来看，特斯拉/比亚迪保持持续领先，其余车企实际盈利均不同程度下滑。零部件板块Q2业绩总结：1）行业指标：2022年Q2全国乘用车实现产量484万辆，同比+1.72%，环比-10.5%。2021年Q2板块实现营收2366.8亿元，同比-5.02%，环比-4.92%，环比营收增速优于市场。2）财务表现，大宗原材料价格下降，推动轻量化相关企业毛利率回升，营收下降带

3、来的规模不经济导致整体毛利率板块承压。人民币汇率贬值推动汇兑收益增加，财务费用下降；3）业绩展望，2022年H2下游车企客户销量复苏，智能化新产品落地量产，大宗原材料价格持续回落，规模经济效应重现，板块净利润率有望持续提升。投资建议：继续坚定全面看多汽车板块。短期扰动因素带来的板块调整已经充分，看好旺季数据表现+三季报催化下带动板块上涨行情。展望未来6个月的配置策略：零部件优于整车。主线一：龙头优势依然明确且业绩高增长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。主线二：优选三大零部件赛道：1）智能化核心部件【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】；2）一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】；3）

4、舒适性部件【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】。主线三：布局整车向上突围品种：【理想汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）+长城汽车】。附其他覆盖标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。风险提示：全球疫情控制不及预期；电动化/智能化渗透率不及预期。8XqU9YdYtVjWqYcVbRaO8OmOpPsQsQeRrRyRjMpOqM7NpPwPuOqMnONZpPuM目录总量-新能源-出口景气度跟踪整车板块业绩综述零部件板块业绩综述盈利预测-投资建议-风险提示总量-新能源-出口景气度跟踪 长期趋势：疫情冲击不改2

5、020年景气复苏趋势，2021年扰动较多。2016-2019年因新一轮购置税补贴导致2016-2017年严重透支2018-2019年需求，叠加2016年以来行业整体处于周期下行阶段，2018-2019年汽车行业整体景气下行态势明显；2020年疫情冲击不改下半年景气复苏态势，2020H2产批零表现均同比回升。2021年全年受芯片短缺+原材料价格上涨影响较大，2021年产批同比2019年分别+0.35%/-0.02%。2022年刺激汽车消费政策细则落地，各地政府积极跟进，力度超市场预期，截至2022H1，乘用车产批零分别+7.15%/+3.7%/-11.8%。季度数据：Q2汽车产业链受疫情影响较大

6、。乘联会口径：2022年Q2狭义乘用车产量实现484万辆（同环比分别+2%/-10%），批发销量实现473万辆（同环比分别-2%/-13%）。交强险口径：2022年Q2零售量为410万辆，同环比分别-14%/-13%。复工复产政策以及各地刺激汽车消费推动下6月产批零数据开始出现明显同环比改善。总量层面：Q2疫情干扰多，政策推动6月起改善明显数据来源：乘联会，交强险，东吴证券研究所图：乘联会口径乘用车产量/万辆图：乘联会口径乘用车批发量/万辆图：交强险口径乘用车销量/万辆0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产量/万辆2019202020212