12月政治局会议解读：提质增效内需主导-251208（7页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1212月月0808日日11212 月月政治局会议解读政治局会议解读提质增效，内需主导提质增效，内需主导 经济研究经济研究宏观快评宏观快评证券分析师：证券分析师：李智能李智能0755-执证编码：S0980516060001证券分析师：证券分析师：邵兴宇邵兴宇010-执证编码：S0980523070001证券分析师：证券分析师：王奕群王奕群执证编码：S0980525110002证券分析师：证券分析师：田地田地0755-执证编码：S0980524090003证券分析师：证券分析师：董德志董德志021-执证编码

2、：S0980513100001会议：会议：中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，分析研究 2026 年经济工作，审议中国共产党领导全面依法治国工作条例。中共中央总书记习近平主持会议。解读：解读：图1：近年 12 月政治局会议文本对比资料来源：中国政府网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2 总体基调：新增总体基调：新增“提质增效提质增效”，凸显高质量发展的重要性，凸显高质量发展的重要性对于明年经济工作，本次政治局会议提出“坚持稳中求进、提质增效”的总基调。和过去两年同期会议相比，“提质增效”为新增提法，体现 2026 年党中央对高质量

3、发展的重视。与此同时，总基调中提及的“稳中求进”总量目标将通过实施更加积极有为的宏观政策来达成。“十五五”时期在实现 2035 年人均国内生产总值达到中等发达国家水平的进程中，承担着承前启后的关键使命。这一远景目标可被具体量化为双重标准：底线目标要求 2035 年人均实际 GDP 较 2020 年翻一番，对应未来十年年均经济增速需保持在 4.17%；而更具雄心的合意目标则期待我国在 2035 年实现人均名义GDP 约 2.9 万美元，国际排名进入前 50 位，标志着我国在全球发展序列中的实质性跃升。在合理通胀和人民币适度升值前提下，未来十年我国实际 GDP 维持 4.4%的复合增速即可保障 2

4、035 远景目标的“合意达成”。这意味着“十五五”期间实际 GDP 增速需维持在 4.5%4.9%，“十六五”期间为 4.0%4.4%。这一实际增长目标的实现，必须通过“促转型”，即发展新质生产力，提高全要素生产率，完成增长动能由“人口”到“资本”再到“生产率”的切换，与当前党中央对高质量发展的重视相吻合。2026 年作为“十五五”的开局之年，综合本次会议的总基调以及 2035 远景目标的“合意达成”，可以推断 2026 年我国增长目标或仍设定为“5%左右”，实际对应内控目标 4.8-5.0%之间。图2：4.4%复合增速可保障 2035 目标达成图3：未来十年增速变化推演资料来源:Wind、国

5、信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 宏观政策：更加积极有为宏观政策：更加积极有为宏观政策基调方面，提到要“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性”。这一表述基本延续“十五五”规划建议，反映出当前我国经济仍然面临较多的问题与挑战，国内面临内需不足，许多企业经营困难；外部则面临较大的不确定性，与美国的贸易摩擦随时可能卷土重来。因此仍然需要积极的政策组合拳，支撑经济发展。同时“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”。存量政策主要是对现有政策体系的巩固和延续，确保经济运行朝着正确方向前进。而增量政策通常是为了应

6、对经济社会发展过程中出现的新情况新问题新变化，或为了实现特定目标而新出台或计划出台的政策措施。所谓存量政策和增量政策的“集成效应”，与 2024 年 9 月政治局会议提到的“有效落实存量政策，加力推出增量政策”一脉相承，通过存量和增量政策的相互配合，既兼顾逆周期和跨周期调节，又兼顾短期目标和长期目标。财政政策：预计赤字率仍为财政政策：预计赤字率仍为 4.0%4.0%财政政策方面，提到要实施“更加积极的财政政策”。这一表述与去年 12 月的政治局会议表述一致，表明 2026 年的财政政策仍然保持扩张态势。因此我们预计 2026 年财政赤字率仍然不低于 4.0%，即 5.9 万亿YWPXnOoQw