交通运输行业：险资入市迎催化推荐公路铁路淡化短期扰动布局航空春运旺季-251206（24页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告险资入市迎催化推荐公路铁路，淡化短期扰动布局航空春运旺季证券研究报告/行业定期报告报告摘要航空机场：中日航线免费退改政策延长，短期扰动不改航空长期投资价值。数据跟踪：1）日均执飞航班量：12月1日-12月5日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2171.20、2137.00、1614.00、730.60、503.20、310.20、365.80架次，周环比分别-3.15%、+0.55%、-0.68%、-2.27%、+0.47%、-2.41%、+9.38%，同比分别+2.26%、+1.66%、+8.27%、+2.53%、+11.75%

2、、-4.51%、+3.54%。2）平均飞机利用率：12月1日-12月5日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.30、7.50、7.70、8.30、8.60、7.20、6.70小时/日，周环比分别-3.95%、+1.35%、-1.28%、-1.19%、+1.18%、-2.70%、+9.84%，同比分别持平、持平、+5.48%、+1.22%、+8.86%、-5.26%、-2.90%。本周观察：12月5日，包括三大航在内的多家航司陆续发布日本相关航线客票特殊处理的通知,将免费退改签政策截止日期由2025年12月31日延长至2026年3月28日。投资观点：长期来看

3、，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价表现持续超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航

4、空；以及业绩弹性较大的三大航，受海南自贸区建设利好的海航控股，建议关注上海机场、白云机场、海南机场。物流快递：我国快递年业务量首次突破1800亿件，高质量发展背景下竞争格局有望持续优化。数据跟踪：11月24日-11月30日，邮政快递累计揽收量约40.06亿件，周环比-2.91%,同比+2.35%；累计投递量约40.28亿件，周环比-1.54%，同比+2.62%。投资观点：“反内卷+无人化共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷政策或加码提振行业盈利预期。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车

5、等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：国家邮政局监测数据显示，截至2025年11月30日，我国快递年业务量首次突破1800亿件，新纪录标志着我国邮政快递业再次开启新的篇章。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期

6、，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。基础设施：险资入市再迎政策落地，建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1)公路：11月24日-11月30日，全国高速公路累计货车通行5644.20万辆，周环比-0.24%，同比+3.12%。2）铁路：11月24日-11月30日，国家铁路累计运输货物8211.70万吨，周环比+0.74%，同比+1.34%。3）港口：11月24日-11月30日，监测港口累计完成货物吞吐量2.86亿吨，周环比+8.43%，同比+7.69%；完成集装箱吞吐量677.00万标箱，周环比.0.27%，同比+16.78%。4）长端利率：截至2025年12月5日收盘,10年期中国中债