钢铁、有色行业金属周期品高频数据周报：电解铝现货价格创2022年5月以来新高水平-251208（26页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 8 日 行业研究行业研究 电解铝现货价格创电解铝现货价格创 20222022 年年 5 5 月以来新高水平月以来新高水平 金属周期品高频数据周报（金属周期品高频数据周报（2025.2025.12.112.1-12.712.7）A 钢铁钢铁/有色有色 流动性：流动性：1111 月月 BCIBCI 中小企业融资环境指数值中小企业融资环境指数值为为 52.5052.50，环比，环比+0.17%+0.17%。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2025 年 11 月值为 52.50，环比上月+0.17%；（2）M1 和 M2 增速差

2、与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2025 年 10 月为-2.0 个百分点，环比+0.8 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 4197 美元/盎司。基建和地产链条：基建和地产链条：五大品种钢材总库存处于五大品种钢材总库存处于 4 4 年同期最高水平年同期最高水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.31%、水泥价格指数-0.10%、橡胶-1.01%、焦炭-3.18%、焦煤-1.41%、铁矿-0.13%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青开工率环比-0.90pct、-0.30pct、+0.3pct。地产竣工链条：地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平钛白粉、平

3、板玻璃毛利润处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.78%、+0.00%，玻璃毛利润为-58 元/吨，钛白粉毛利润为-1649 元/吨，平板玻璃本周开工率 73.63%。工业品链条：工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期中位半钢胎开工率处于五年同期中位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.00%、+4.71%、+3.36%，对应的毛利环比变化扭亏为盈、亏损环比+2.20%、+12.47%；（2）本周全国半钢胎开工率为 70.92%，环比+1.73 个百分点。细分品种：细分品种：电解铝现货价格创电解铝现货价格创 20222022 年年 5 5 月以来新高水平月以来新

4、高水平，钨精矿价格续创，钨精矿价格续创20122012 年以来新高年以来新高。（1）石墨电极：超高功率 19000 元/吨，环比+2.70%，综合毛利润为 1357.4 元/吨，环比-17.59%；（2）电解铝价格为 22150 元/吨，环比+3.36%，测算利润为 4750 元/吨（不含税），环比+12.47%；（3）本周电解铜价格为 91600 元/吨，环比+4.71%；（4）钨精矿价格为354000 元/吨，环比上周+4.42%。比价关系：比价关系：伦敦现货金银价格周内比值创伦敦现货金银价格周内比值创 20212021 年年 9 9 月以来新月以来新低水平低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比

5、值本周为 4.09；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 40元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 530 元/吨，环比+40 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.11；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 170 元/吨，环比上周+6.25%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为 70 元/吨；（7）伦敦现货金银价格比值本周五为 73 倍。出口链条：出口链条：20252025 年年 1111 月月中国中国 PMIPMI 新出口订单为新出口订单为 47.6047.60%，环比，环比+1.7+1.7pctpct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCF

6、I 综合指数本周为 1114.89 点，环比-0.62%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 75.80%，环比-1.10 个百分点；（3）2025 年 11 月，中国 PMI 新出口订单为 47.60%，环比+1.7pct。估值分位：估值分位：本周沪深 300 指数+1.28%，周期板块表现最佳的是工业金属 （+9.14%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 37.97%、100.00%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.53，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。投资建议：投资建议：2025 年