【招商期货】聚酯周度报告：需求持续走弱，关注负反馈情况-251207（19页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告期货研究报告|商品研究商品研究 策略报告策略报告 需求需求持续持续走弱，走弱，关注关注负反馈负反馈情况情况 2025年年12月月7日日 聚酯周度报告聚酯周度报告 20251201-20251205 PXPX 期货走势图期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 PTAPTA 期货走势图期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEGMEG 期货走势图期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏研究员：朱志鹏 0755-82763159 Z F03091746 Z0019924 PX 供应高位，PTA 检修装置增加，聚酯需求较有韧性，关注终端需求情况

2、。PXPX、PTAPTA：1.基本面：PX 方面，中化泉州执行检修计划至 1 月份，国产供应维持高位；海外方面，韩国 GS一条 55 万吨装置计划12 月检修，整体进口量增加。汽油裂解利润下降，美国芳烃价格下降，调油需求难有放量，关注 11 月底炼厂重启情况。PTA 方面，短期供应下降，中长期供应压力依旧较大，加工费已持续压缩较长时间，关注装置计划外检修情况。聚酯工厂整体负荷环比小幅提升，综合库存压力不大，聚酯产品利润维持低位。下游加弹织机负荷持续下降，目前生产工厂备货集中在 1-2 周不等，下游订单持续走弱。综合来看PX 供需平衡偏宽松，PTA 供需小幅累库。2.成本端和价差：石脑油价差 1

3、02 美元，PX-MX 价差 143 美元，PXN 价差 270美元，PTA 加工费在 161 元/吨；3.交易维度：PX 估值高位，多单建议止盈，中长期多配观点不变，短期 PTA供需改善，做空加工费建议止盈。风险提示：风险提示：地缘政治扰动，中美贸易对抗，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况；商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 装置重启，EG供应提升，聚酯需求高位，累库格局不变，关注新装置投产进度。MEGMEG：1.基本面：供应端茂名石化、盛虹炼化按计划检修，远东联、中海壳牌二期计划近期检修，煤制方面正达凯重启时间略微延迟，整体供应维持偏高水平，关注宁夏宝利及湛江巴

4、斯夫投产进度；海外方面，新加坡及马来装置重启推迟，伊朗及美洲地区检修增加，短期进口量仍维持高位。库存方面，华东港口库存持续累库至 76 万吨附近，处于历史中低水平。聚酯工厂整体负荷维持高位，综合库存压力不大，聚酯产品利润维持低位。下游加弹织机负荷持续下降，目前生产工厂备货集中在 1-2 周不等，下游订单持续走弱。综合来看 MEG 供需累库。2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损146美元/吨，外采乙烯制利润亏损在691 元/吨，煤制装置现金流承压。3.交易维度：供需累库叠加投产预期，01 上方逢高沽空为主，短期估值已较低，空单适当止盈。风险提示：风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现

5、情况；商品研究商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、一、上游价差走势上游价差走势 本周 BRENT 原油价格环比下降 1.34%至 64.2 美元/桶，CFR 日本石脑油价格环比下降1.91%至 577 美元/吨，FOB 地中海石脑油价格 501.25/吨，欧亚石脑油价差为 84.5 美元/吨。图图 1 1：原油价格（美元：原油价格（美元/桶）桶）图图 2 2：石脑油价格和区域套利（美元：石脑油价格和区域套利（美元/吨）吨）资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为 106 美元/吨，环比下降 4.61%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价

6、差在 16.3 美元/桶，环比下降 6.75%，处于历史高位水平。图图 3 3：日本石脑油：日本石脑油-原油价差（美元原油价差（美元/吨）吨）图图 4 4：新加坡汽油：新加坡汽油-原油价差（美元原油价差（美元/吨）吨）资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 二、二、P PX X 基本面基本面 本周对二甲苯价格环比上涨 1.46%至 824 美元/吨，FOB 韩国 MX 价格环比持平在 707.5美元/吨。PX-石脑油价差为 247 美元/吨，环比上涨 9.31%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比上涨 22.32%至 117 美元/吨，处于历史高位水平。本周亚美 MX，甲