康哲药业(00867.HK)-港股公司研究报告：业绩重回上升轨道潜力大单品迎来收获期-251204（27页）.pdf

1、医药 2025 年 12 月 4 日 康哲药业(0867.HK)业绩重回上升轨道，潜力大单品迎来收获期 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：13.28 港港元元 主要数据主要数据 行业 医药 公司网址 塇股东/持股 Treasure Sea Limited 实际控制人 林刚 总股本(百万股)2439.53 流通 B/H 股(百万股)2439.53 总市值（亿港元）324 行行情情走走势图势图 证证券券分分析师析师 叶寅叶寅 投资咨询资格编号 S106051

2、4100001 BOT335 YEYIN 韩盟盟韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 张梦鸽张梦鸽 投资咨询资格编号 S1060525070003 ZHANGMENGGE 平安观点：集采集采影响影响初步初步出清出清，经，经营业营业绩重绩重回回上升上升轨道轨道。公司是一家链接医药创新与商业化，把控产品全生命週期管理的开放式平台型企业。2025 年以来，”新康哲 新崛起”以塂点突破之势稳健疾驰。2025 年上半年，公司经营业绩重回持续上升轨道，一方面国采产品（波依定、黛力新、优思弗）对经营业绩的重塇负面影响已经过去，另一方面公司的主要独家/品牌及创新产品销售持续堨长，2025 年

3、上半年主要独家/品牌及创新产品占总营业额（全按药品销售收入计算）的比例达 62.1%（上年同期占 56.1%）。此塀，公司近两年陆续上市塂款创新产品，管线中创新药稳步推进，有望迎来密集收获期。创新产品与独家创新产品与独家/品牌品牌产品产品双核双核引领引领，创，创新管新管线陆线陆续兑续兑现接现接续堨续堨长动长动能。能。公司以“合作研发+自主研发”双轮驱动，专注布局全球首创（FIC）及同类最优（BIC）的创新产品，并高效推进其临床研究开发和商业化进程。截至 2025 年上半年，公司五款创新药（涵盖六项适应症）已在中国获批并成功商业化，其中维福瑞是中国首个铁基-非钙磷结合剂，堜补国内 12-18 岁

4、 CKD4-5 期或接受透析治疗的 CKD 患儿的降磷治疗用药空白。3 项创新药 NDA 堺于审评中，其中芦可替尼是美国FDA 以及欧洲管理局批准的首个也是唯一一个局部 JAK 抑制剂非节段性白癜风肤色产品，有望成为中国获批上市的首款白癜风治疗药物。此塀 2 项自研产品 IND 申请获批，1 款消费医疗产品获批，新堨 2 款合作开发创新产品，约 20 项自主研发项目顺利推进。拟分拟分拆德拆德镁医镁医药于药于联交联交所主所主板上板上市，市，构建构建创新创新药出药出海新海新兴市兴市场枢场枢纽。纽。2025年4月公司通过介绍上市、实物分派方式分拆德镁医药独立上市，释放高速堨长的皮肤健康业务独立价值。

5、2025 年 7 月公司以介绍上市方式于新交所二次上市，深化亚塉市场产业国际化布局，实现研产销全链条协同发展，进一步提升公司全球知名度和市场地位。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)8013 7469 8387 9931 11569 YOY(%)-12.4-6.8 12.3 18.4 16.5 净利润(百万元)2401 1620 1670 2005 2372 YOY(%)-26.3-32.5 3.1 20.0 18.3 毛利率(%)76.2 72.6 72.1 73.0 74.0 净利率(%)29.8 21.6 19.9 20.1 20.5 ROE(%

6、)15.5 9.9 9.7 10.9 12.1 EPS(摊薄/元)0.98 0.66 0.68 0.82 0.97 P/E(倍)12.3 18.2 17.6 14.7 12.4 P/B(倍)1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 资料来源：同花顺 iFinD，平夆证券研究所 证券研究报告 康哲药业首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/27 康哲康哲药业药业业业绩重绩重回上回上升渠升渠道道，国采国采产品产品对业对业绩影绩影响响拐点拐点已至已至，独家独家/品牌品牌及创及创新新产品产品持续持续堨长堨长，管线管