宏观经济观察系列(十一)：为什么是5%？-251207（13页）.pdf

1、 日07月12年2025 证券研究报告证券研究报告 。、政策落地不及预期地缘政治扰动超预期形势变化、全球经济风险提示：风险提示：小幅升值，但日元、欧元和加元兑人民币升值。，流动性宽裕促使美股攀升。从汇率的层面来看，本周人民币兑美元87.2%月美联储降息的预期高达了12慢牛行情。从海外层面来看，市场对于A好，将带来一定的增量资金，利融监管总局调整保险公司相关业务风险因子金国内方面，日，全球主要风险资产回升。日，全球主要风险资产回升。5月月12截至截至、大类资产观察：、大类资产观察：四四 日当周居民消费半径数据环比回落。5月12月末电影票房强于往年，地产与汽车销售回暖；11带动2疯狂动物城）消费方

2、面，3金衡盎司，上涨斜率较前期放缓。/美元58.8白银报COMEX日5通胀降温、现货供应紧张与投机情绪影响，白银最近快速上涨，截至PCE月核心9）受美国2工业整体延续弱势分化，钢材开工率下降幅度更大；）生产方面，1白银价格上涨斜率放缓，电影票房走俏。白银价格上涨斜率放缓，电影票房走俏。：产业跟踪产业跟踪中观中观、三三。金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子放流动性维稳年末流动性，。近期股债均有利好，央行释债券赚钱效应更强；而短期格偏好消费和金融风，股的提振相对有限A对中央经济工作会议复盘来看对于股债表现，、4。，科技与新质生产力自然属于国家战略导向五”规划建议的前面建设现代化产业体系，科技自

3、立自强这两个重点任务被排在了“十五力度。的同时，加大对服务消费的倾斜财政工具托底大宗商品消费等”以旧换新“在消费政策支持有望、结构政策方面，依然强调扩大内需、新质生产力。3 年降准降息一次左右。2026基准判断是，货币政策保持适度宽松；万亿元左右12.8方政府专项债券在内的新增政府债券融资规模可能提高至；包括一般公共预算赤字、特别国债、新增地变或略高不4%算赤字率维持一般预年2026预计。我们财政、货币政策会保持相对积极，、政策基调上2、经济形势上，相比去年会议的判断可能略积极，但未来风险挑战仍存。1 有如下判断：我们。政策兼顾短期和长期将我们认为会议取向是“十五五”开局之年，又年2026年经

4、济工作，2026中央经济工作会议将系统部署。中央经济工作会议前瞻与市场表现复盘中央经济工作会议前瞻与市场表现复盘二、二、年的经济增长目标。2026会是5%的连贯性、预留空间给宏观经济波动、产业迭代和再通胀要求，目标虑到政策的年均增速是一个理论上的“底线要求”或“平均线”，考4.17%我们认为，。平均增长要求平均增长要求4.17%“十五五”期间“十五五”期间出的出的基于人口变化和翻番目标倒算基于人口变化和翻番目标倒算中中辅导百问辅导百问学习学习，明显高于，明显高于5%年经济增长目标会定在年经济增长目标会定在2026我们认为我们认为一、一、16-11-2025 海外政策周聚焦 本轮政府停摆结束，但

5、还会有下一轮吗？17-11-2025 背 景 下 的 美 元 表 现 再 思 考2.0特 朗 普 21-11-2025 年宏观经济、政策与大类资产配置展望2026革故鼎新：修复式增长下的再平衡与新动力 25-11-2025 海外政策周聚焦的疑虑？AI独木难支：为什么英伟达财报暂未打消市场对 30-11-2025 海外政策周聚焦 模棱两可的降息？如何判断背后的核心要素 相关研究相关研究 13472533756 S0800523020001 杨一凡杨一凡 13916466506 S0800523050004 慈薇薇慈薇薇 13911826169 S0800522070002 边泉水边泉水 分析师分

6、析师 核心结论核心结论 ）一宏观经济观察系列（十？5%为什么是 宏观周报宏观周报 声明投资评级说明和请务必仔细阅读报告尾部的|1 宏观周报 西部证券西部证券 2025 年年 12 月月 07 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、人均国内生产总值达到中等发达国家水平，意味着什么？.3 二、中央经济工作会议后，市场如何表现？.5 三、中观产业跟踪.8 四、大类资产观察.10 五、近期政策一览.11 六、宏观日历.12 七、风险提示.12 图表目录 图 1：美欧日韩中人均 GDP 对比.3 图 2：美欧日韩中人均 GNI 对比.3 图 3：经济增速向潜在增长率回