非银金融行业：股票风险因子结构性下调释放权益配置空间-251206（2页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/2 行业点评报告|非银金融 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 12 月 06 日 相关研究相关研究 【兴证非银】海外养老金资讯跟踪半月刊（251116-251130）:CalPERS 已正式全面采纳 TPA 投资策略-2025.12.02【兴证非银】非银周报（251124-251128）：上市险企开门红态势良好，关注资负共振带来板块估值修复-2025.11.30【兴证非银】新旧增长动能切换下的分化和选择证券行业 2026 年年度策略-2025.11.28 分析师：唐亮亮分析师：唐亮亮 S0190523080002 股票风险因子结构性

2、下调，释放权益配置空间股票风险因子结构性下调，释放权益配置空间 投资要点：投资要点：事件：事件：2025 年 12 月 5 日国家金融监督管理总局发布关于调整保险公司相关业务风险因子的通知（下称通知）定向调降部分保险公司业务风险因子，引导保险资金进行长期价值投资。要点：要点：1）下调持有超下调持有超 3 年的沪深年的沪深 300 指数成分股、中证红利低波指数成分股、中证红利低波 100 指数成分股的风险因子指数成分股的风险因子（从（从 0.3 下调至下调至 0.27，持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。）以及持有超，持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。）以及持有超 2年的科创板普通

3、股的风险因子（从年的科创板普通股的风险因子（从 0.4 下调至下调至 0.36，持仓时间根据过去四年加权平均，持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定）。持仓时间确定）。2）下调险企出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子（从 0.467 下调至 0.42）、准备金风险因子（从 0.605 下调至 0.545）。3）要求险企完善内部控制，持续提高长期资金投资管理能力，加强偿付能力管理等。观点观点：1）本次调降实为本次调降实为 2025 年年 5 月国新办发布会提及的“股票投资风险因子进一步调降月国新办发布会提及的“股票投资风险因子进一步调降10%”的政策落实，”的政

4、策落实，是监管在“偿二代”二期工程框架下进行的精准结构性参数优化，旨在引导保险资金发挥长期资金优势，加大对特定权益资产（如大盘蓝筹、红利低波、科创板块）的长期持有力度，同时定向支持实体经济发展重点领域。2）通知引导险企落实长期资金入市政策，整体上通过释放最低资本占用，直接增强险企资本使用效率与潜在配置能力，对险资投资端构成实质性利好，对资本市场情绪的提振意义较大。3）根据国家金融监督管理总局最新披露的 2025Q3 保险资金运用情况，人身险+财产险公司股票配置规模为 3.6 万亿元，占比为 10.3%。预计通知落地后将进一步释放险资权益配置空间。风险提示：风险提示：政策落地不及预期、权益市场大

5、幅回撤、监管周期收严 请阅读最后评级说明和重要声明 2/2 行业点评报告|非银金融 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明投资评级说明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 类别类别 评级评级 说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌

6、幅。其中：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%15%之间 中性 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐 相