【创元期货】生猪月度报告：高出栏与旺季的博弈-251207（15页）.pdf

1、 生猪生猪月度月度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 生猪专题生猪专题报告报告 报告报告导读导读：产能方面，11 月份三方机构能繁去化幅度在-0.62%至-0.14%，去化幅度小且速度慢，产业中能繁母猪增减存在结构化特征。而 11月份利润继续亏损，能繁母猪依旧去化不快反映了产业 现金流充裕，能够继续扛；不过仔猪已连续亏损近 3 个月了，11 月三方机构仔猪出生量环小幅下降（7月配种），同时涌益监测的8-11月份配种数累计下降 0.75%，降幅不大但趋势上大概是后续仔猪出生环比继续下降，重点关注期间仔猪存活率。出栏方面，三方机构监测11月份出栏计划略微未完成，12

2、月出栏量环比增加 3%-5%，在本就过剩的情况下出栏量继续增加，且近日集团出栏量不大，预计后市有增量出栏赶计划可能。整体市场出栏体重处于高位水平，散户出栏均重持续攀升且有加速的迹象，预计后续降体重带来的供给增量压力仍存。而需求方面，11 月份四川地区的屠宰量表现出已经在进行腌腊灌肠的情况，且日度屠宰量接近往年高峰水平，预计后续增量突破往年高峰水平的概率不大，旺季需求可能被平滑，集中性爆发式的增量有可能低于往年。总体来看，供大于求格局不变，近端需求承接力度有限且旺季需求或被平滑，远月对应的仔猪出生有趋势性继续下滑迹象，盘面升水背景下继续反弹空配或者反套。节奏性问题在于冬至前后是集中性出栏还是短期

3、会有错配情况。创元研究 创元研究农产品组 研究员：陈仁涛 邮箱： 投资咨询资格号：Z0021372 期货从业资格号：F03105803 相关报告：20250316 创元农产品生猪专题报告：生猪库存周期情况与分析 高高出栏出栏与与旺季旺季的的博弈博弈 2022025 5 年年 1 12 2 月月 7 7 日日 生猪生猪月度月度报告报告 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 一、行情回顾一、行情回顾 .3 3 二、供给端二、供给端 .4 4 2.12.1 养殖全环节亏损养殖全环节亏损 .4 4 2.22.2 1111 月能繁降幅较小，去产能速度不快月能繁降幅较小，

4、去产能速度不快 .5 5 2.32.3 前期仔猪供应压力持续兑现中，前期仔猪供应压力持续兑现中，1111 月仔猪出生下滑月仔猪出生下滑 .6 6 2.42.4 1212 月份出栏量在过剩情况下继续增加月份出栏量在过剩情况下继续增加 .6 6 2.52.5 出栏体重继续抬升，肥标价差走弱出栏体重继续抬升，肥标价差走弱 .7 7 三、需求端三、需求端 .9 9 3.13.1 内需不足，餐饮增长乏力内需不足，餐饮增长乏力 .9 9 3.23.2 腌腊灌肠有提前，旺季需求或被平滑腌腊灌肠有提前，旺季需求或被平滑 .9 9 四、总结四、总结 .1010 生猪生猪月度月度报告报告 请务必阅读正文后的声明及

5、说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾 经过 10 月份二育投机性需求和低价刺激需求后，猪价重新回归供需过剩的基本面，即猪价继续震荡下跌，其核心是集团出栏压力大、体重高、散户和早期进场二育有出栏需求，散户的认卖也使得肥标价差明显走缩。然而，多头对于旺季需求仍有期待，近月盘面下跌幅度较小，且依旧升水最低交割品。若后市需求不及预期，或者对冬至前后的一致性预期较强有可能适得其反，该升水幅度大概率仍将被打掉，具体关注后续集团的出栏情况和散户出栏节奏。截止 12 月 7 日，涌益监测全国生猪出栏均价 11.22 元/公斤，河南 my标猪出栏均价 11.65 元/公斤，广东 ws 外三元出栏均

6、价 12.2 元/公斤。图图 1：头部大厂现货价格头部大厂现货价格（单位单位：元元/公斤公斤）图图 2：主力主力合约合约期现期现及及基差基差（单位：（单位：元元/吨吨）资料来源：DCE、iFind、涌益、钢联、创元研究院 资料来源：DCE、iFind、涌益、钢联、创元研究院 图图 3：江苏江苏 01 基差基差（单位单位：元：元/吨吨）图图 4：四川四川 03 基差（单位：元基差（单位：元/吨）吨）资料来源：DCE、iFind、涌益、钢联、创元研究院 资料来源：DCE、iFind、涌益、钢联、创元研究院 11.012.013.014.015.016.017.018.019.0广东区三元杂110-