【华联期货】锡周报：高位震荡向上-251207（27页）.pdf

1、华联期货华联期货锡锡周报周报高位震荡向上高位震荡向上2025120720251207作者：姜世东作者：姜世东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核人：黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。进出口进出口8 8产业链结构产业链结构2 2期现市场期现市场3 3库存库存4 4成本利润成本利润5 5供给供给6 6需求需求7 7周度周度观点观点及策略及策略

2、1 1周度观点及策略周度观点及策略周度观点u 行情：上周沪锡突破上涨；2025年12月5日，Mysteel综合1#锡现货价格314500元/吨，期间期价波动较大，基差变化较大。u 供给：精锡产量10月份产量9770万吨，环比、同比恢复正常；国内锡矿产量1-9月份累计5.65万吨，同比微幅增加，国内锡矿保持稳定；缅甸推进矿端复产过程的反复影响区间点位；印尼出口减少影响供给端。11月11日印尼贸易部公布的数据显示，印尼10月出口了2,643.05吨精炼锡较去年同期减少53.89%。u 需求：10月集成电路、汽车、PVC需求增幅维持较好，传统领域电脑、部分白色家电、光伏等出现降速。预计11月份新兴领

3、域需求保持需求韧性，传统领域需求部分出现调整。国家统计局发布数据显示，11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳。美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90%。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期仍存在

4、大概率降息预期。u 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体来看，在矿端干扰的背景下，利润将维持低位。u 库存：LME库存周度环比小幅减少；SHFE库存周度环比小幅增加；社会库存周度环比小幅增加。u 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车等景气度整体保持向上；海外不确定仍大，后期仍有降息预期，矿端反复，快速拉升后有调整压力；操作上，轻仓偏多交易，仓位重者可适当减持，参考周度支撑位上移至302000-305000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。影响因素预测影响因素影响程度预测观点产量 矿端供应缓

5、解中性下游需求 行业需求预期偏多库存 库存微幅增加偏空进出口 净出口稳定中性市场情绪 市场情绪偏多成本利润 加工费低位中性宏观 暂无政策中性产业链结构产业链结构锡产业链锡产业链期现市场期现市场锡期货&现货价格图：SHFE锡期现价格及基差（元/吨）图：LME锡期现价格及基差（美元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。库存库存库存图：SHFE锡库存（吨）图：LME锡库存（吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究

6、所截至到2025年12月4日，SHFE库存为6576吨，周度环比小幅增加；截至到2025年12月3日LME总库存3175吨，周度环比微幅增加。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。库存图：锡市场库存（吨）图：锡分区库存（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至到2025年11月28日，精锡社会库存为7970吨，周度环比小幅减少请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。成本利润成本利