【广金期货】能源化工月报：多重利空因素压制，11月PVC跌跌不休-251201（21页）.pdf

1、 1/21 s 11 月 PVC 期价整体呈现震荡下行的走势。从 11 月初开始，在上游煤炭价格下行、PVC 高供应高库存格局延续、下游行业逐步进入淡季的多重利空因素影响下，PVC 期价开启了流畅的下行趋势，从前期4750 元/吨持续下跌至盘中最低 4416 元/吨（11 月下旬），已接近期货上市以来的新低，进入 11 月底后，PVC 期价出现超跌反弹，但幅度有限，只反弹至 4550 元/吨附近。截至 11 月 28 日收盘，V2601 报收 4549 元/吨，月度跌幅 3.81%，月度成交量 1469 万手，环比提高248 万手，持仓量 112 万手，环比下降 9 万手。现货方面，市场价格下

2、跌导致现货交易情绪进一步转淡，据金联创资讯，截至 11 月 28 日，华东地区 SG-5 型 PVC 价格 4530 元/吨，较上月同期下跌 2.48%。供应方面，11 月 PVC 产量月度环比下降，主要原因是 11 月日历天数较 10 月少 1 天，进入 12 月后，北方地区将迎来风雪天气，PVC工厂更倾向于维持装置高负荷运行，叠加前期投产的新装置持续释放产量，预计 PVC 行业供应将继续攀高。需求方面，11 月内需进入季节性淡季，PVC 制品需求将受到下游地产基建项目施工进度放缓的影响而逐步收缩，同时地产行业的新开工施工竣工端以及销售端均无明显改善，对内需无提振作用，而海外市场在利空政策不

3、再落地的情况下有好转的预期，印度市场是消化国内 PVC 的重要渠道。库存方面，11 月 PVC 库存小幅下降，主要原因是出口好转。展望后市，12 月是PVC 的开工旺季，预计行业开工率将维持高位，叠加新装置释放产量，未来行业高供应格局不改，而内需基本无提振，海外市场受印度反倾销政策延期或取消的影响，有转强预期，但对整体需求拉动有限，行业库存高位但近期小幅去化，整体看 PVC 基本面虽有小幅好转，但整体利空因素影响较大，预计期价上方的空间有限。风险点：政策预期转向，环保限电措施，电石供应扰动，煤炭价格波动。请务必阅读正文之后的免责条款部分 相关图表 2025 年 12 月 1 日 广金期货研究中

4、心 能源化工研究员：钟锡龙 联系电话：020-88523420 从业资格号：F03114707 投资咨询号：Z0022458 多重利空因素压制，11 月 PVC 跌跌不休 能源化工丨月报 摘要 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772 号 能源化工丨月报 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾一、行情回顾.3 二、供应方面：二、供应方面：PVC 供应处于高位供应处于高位.4 1、11 月 PVC 行业开工率环比提高.4 2、11 月 PVC 产量环比下降.4 3、11 月无 PVC 新装置投产.5 三、需求方面：内需逐步走弱，外需转强三、需求方面：内需逐步走弱，外

5、需转强.6 1、11 月 PVC 工厂预售量出现回落.6 2、11 月下游制品行业进入淡季.7 3、PVC 出口好转，印度 BIS 认证政策取消.8 4、地产行业边际改善，但仍处于周期底部.9 四、成本方面：成本端走弱四、成本方面：成本端走弱.11 1、11 月焦煤持续下行.11 2、11 月电石价格低位运行.11 五、库存方面：五、库存方面：PVC 库存小幅去化库存小幅去化.12 六、利润方面：六、利润方面：PVC 生产利润压缩至低位生产利润压缩至低位.14 七、价差方面：七、价差方面：PVC 基差走强，基差走强，1-5 价差波动不大价差波动不大.15 八、结论八、结论.16 分析师声明分析

6、师声明.18 分分析师介绍析师介绍.18 免责声明免责声明.19 联系电话：联系电话：400-930-7770.19 公司官网：公司官网：.19 广州金控期货有限公司分支机构广州金控期货有限公司分支机构.20 能源化工丨月报 3/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、行情回顾 11 月 PVC 期价整体呈现震荡下行的走势。从 11 月初开始，在上游煤炭价格下行、PVC 高供应高库存格局延续、下游行业逐步进入淡季的多重利空因素影响下，PVC 期价开启了流畅的下行趋势，从前期 4750 元/吨持续下跌至盘中最低4416 元/吨（11 月下旬），已接近期货上市以来的新低，进入 11 月底后，P