汽车行业年度策略：去伪存真聚焦景气赛道核心资产-251205（78页）.pdf

1、去伪存真，聚焦景气赛道核心资产华泰研究2026：高端化和出海齐头并进，拥抱pmbmathsfAl科技引领新成长1乘用车：总量平淡，自主高端发力大五/六座SUV市场，新能源抢滩登陆西欧，推荐高端化和出口有看点的比亚迪/吉利/长城/零跑等。2零部件把握“全球化+新赛道”两条主线：全球化更侧重欧洲新机会，围绕订单与产能进行投资布局；新赛道重点关注机器人和AI液冷，机器人26年把握去伪存真与技术变量，液冷与汽车底层技术高度相通，新赛道带来业绩成长性与估值弹性。智能驾驶：将是AI应用重要方向，技术端整车AI化加速，城市NOA加速由20万向15万价格标配化，L4也将迎来更大规模商业落地，推荐核心运营平台以

2、及高成长性零部件供应商。乘用车：26年总量平淡，看好国内高端化和新能源进军欧洲市场25年两新政策刺激行业景气度，反内卷驱动促销力度收敛，25年1-10月自主份额由去年同期60%提至66%，其中中低端增速最快。展望26年，我们预计乘用车批发/零售销量同比+3%/-1%，总量平淡。国内方面，我们汇总100+个26年新车，预计国内车企竞争更激烈，结构上，自主高端发力大五/六座SUV市场，关注小米YU9、蔚来ES7、极氪8X、启境F05、问界M9L、零跑D19、魏牌DE系列等重磅车型。出海方面，我们看好欧洲新能源市场高增，预计26年欧洲新能源销量为365万辆（y0y+35%），驱动力为碳排放法规及优质

3、新车供给，此外我们看好新兴市场自主本地产能放量。零部件：出海提速，科技突围扩展成长空间汽零板块26年重点关注全球化+新赛道。出海方面，欧美市场空间大ASP高+欧洲电动化提速+传统国际巨头处于转型阵痛期+海外主机厂降本需求，汽零出海迎来结构性机遇，特别关注细分赛道龙头。AI革新汽零新成长，汽零企业在技术同源/客户资源导入/制造等优势明显，进攻新领域驱动板块由传统制造向“科技+高端制造”重塑，有望带来业绩与估值双重抬升。推荐敏实/星宇/爱柯迪/福耀/继峰/三花智控/拓普/银轮/华阳/新泉/岱美等。智驾：26年高速NOA标配决胜期，L4商业化提速我们判断，26年高速NOA将在10-15万进入到标配决

4、胜期，城市NOA也由20万向15万价格带标配化，预计26年高速NOA/城市NOA渗透率达43%/24%，此外潜在的补贴政策可能是重要催化。国内渗透加速智驾出海，核心部件迎来量级与结构双重提升：我们预计26年国内芯片SOC/激光雷达/智驾域控渗透率环比25年+16/5/16pct至45%/23%/45%，同时线控底盘也将直接受益。L4方面，多数场景在2025年基本完成技术验证，26年步入商业化加速期，海外拓展也是众多企业的战略方向，中长期看高毛利的“运营+服务”收入占比有望提升。推荐地平线/黑芝麻智能/德赛西威/科博达/速腾聚创/禾赛科技/伯特利/耐世特等。机器人：把握去伪存真与技术变量风险提示

5、：贸易相关风险，竞争加剧风险，技术迭代与商业化不及预期风险。乘用车：自主聚焦高端市场，看好西欧星辰大海回顾25年：两新政策和反内卷扰动，自主车企出海持续高景气两新政策刺激25年行业景气度，纯电车销量增速反超混动。2025年1-10月，乘用车累计零售销量1948万辆，同比+9%。今年受“两新政策拉动，车市热度持续走强。25年1-10月新能源乘用车累计批售1208万辆，同比+31%，新能源渗透率由24年10月49%增长至55%的高点（25年10月），其中纯电动汽车批售752万辆，同比+41%，占新能源销量的62%，实现对插混和增程车型的增速反超，系“两新政策刺激中低端纯电车型销量。(divcent

6、er)图表1：2021年-2025年10月乘用车零售销量趋势(单位、万辆)(/divcenter)反内卷驱动促销力度收敛，助力25H2汽车成交价修复。6月3日，全国工商联汽车经销商商会发布关于反对“内卷式”竞争促进汽车经销行业高质量发展的倡议。在行业反内卷策略的持续推进下，25H2汽车市场成交价提升。从细分市场促销结构看，常规车型作为市场基盘，25年10月促销占比达24.3%，同比+2.5pttct，增幅远低于插混车型的5.8pct。新能源车10月促销占比较25Q2无明显增长，竞争逻辑从“促销内卷”转向“产品力博弈”。25H2反内卷导致行业库存降低和价格回暖。反内卷策略通过优化促销力度的调控节