【宏源期货】原油周报：震荡偏弱，注意波动率上升风险-251205（15页）.pdf

1、table_main行情回顾行情回顾：近期油价整体是区间震荡走势，俄乌和谈及委内瑞拉局势的错综复杂，使市场难以抉择方向。观点总结观点总结：我们认为短期油价或震荡偏弱，但需注意波动率上升的风险。原油市场短期的主要影响因素是地缘问题的发展：一是俄乌和谈，二是委内瑞拉。从特朗普政府的角度出发，其一直致力于用减少援助的方式对乌施压，用压低油价的方式对俄施压，促使双方回到谈判桌前，虽然当前各方利益诉求冲突较大，谈判进程较为曲折，但也不排除双方在美国的斡旋下，先达成一个框架性协议，然后再进行后续谈判，俄乌和谈的可能仍是当前油价面临的最大利空。另一方面，若特朗普政府希望通过低油价保持对俄经济的压制，那么其激

2、化委内瑞拉局势的可能性就不高。考虑到地缘局势不确定性仍然较高，而 SC VIX 指数处于相对低位，风险偏好较高的投资者建议可以关注做多期权波动率的机会。风险提示：地缘局势的不确定性风险提示：地缘局势的不确定性。分析师：分析师：范智颖范智颖从业资格号：从业资格号：F03117807投资咨询投资咨询从业从业证证书书号：号：Z0022690研究所研究所Tel：010-82292099Email：相关研究相关研究原油 2025 年展望：增产预期压制上方空间宏源原油周报 20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观原油月报：转机与阴霾同在原油

3、周报 20250509：短期以反弹修复看待原油 6 月展望：6 月仍有下行压力原油 2025 年 H2 展望：利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨原油周报20250711：短期矛盾不凸显，油价波动率回归原油 8 月展望：宏观与需求支撑转弱，8 月注意下行压力原油周报 20250822：短期或延续降波震荡行情原油 9 月展望：等待利空因素释放原油周报 20251010：中东局势缓和预期推动地缘溢价回落原油周报 20251017：油价或有一定超跌原油周报 20251024：预期仍将反复，多单可部分止盈原油周报 20251031：短期或进入震荡降波行情震荡偏弱，注意波动率上升风险请务必阅读正文之后的免责

4、条款部分table_reportdate原油原油周报周报2025 年年 12 月月 5 日日期货（期权）研究报告table_page原油原油周报周报第 2页共 15页请务必阅读正文之后的免责条款部分目录目录一、一、行情回顾行情回顾.41、区间震荡.42、月间价差低位震荡.43、BRENT 基金净多持仓小幅回落.5二、二、原油供给原油供给.61、OPEC+：10 月产量增速放缓.62、美国：原油日产高位震荡.7三、三、原油需求原油需求.81、美国：圣诞节前成品油需求或回升.82、中国：原油加工量延续增长态势.10四、原油四、原油库存库存.111、美国：原油小幅累库，库存水平低位回升.112、OE

5、CD:过剩压力逐步加大.13五、五、总结与展望总结与展望.14table_page原油原油周报周报第 3页共 15页请务必阅读正文之后的免责条款部分图表图表图表 1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）.4图表 2：Brent 近远月价差(美元/桶）.4图表 3：WTI 近远月价差(美元/桶）.4图表 4：原油基金净多持仓（单位：手）.5图表 5：成品油基金净多持仓（单位：手）.5图表 6：OPEC 产量（万桶/日）.6图表 7：沙特产量（万桶/日）.6图表 8：伊朗产量（万桶/日）.6图表 9：伊拉克产量（万桶/日）.6图表 10：美国原油产量（万桶/日）.7图表 11：美原油活跃钻机数量

6、（座）.7图表 12：美国石油产品需求量（万桶/日）.8图表 13：美国汽油需求量（万桶/日）.8图表 14：美国馏分油需求量（万桶/日）.8图表 15：美国航煤油需求量（万桶/日）.8图表 16：NYMEX 汽油裂解价差(美元/桶).9图表 17：ICE 柴油裂解价差(美元/桶).9图表 18：美国炼厂估算利润(美元/桶）.9图表 19：美国炼厂开工率（%）.9图表 20：中国原油加工量（万吨）.10图表 21：中国成品油月度产量（万吨）.10图表 22：主营炼厂开工率（%）.10图表 23：山东地炼开工率（%）.10图表 24：美国原油库存（除 SPR）（万桶）.11图表 25：美国 SP