【招银国际】中国医药：MNC购买资产热情高涨-251124（5页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 2025 年年 11 月月 24 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|睿智投资睿智投资|行业研究行业研究 中国医药中国医药 中国医药-MNC购买资产热情高涨 MNC 购买资产热情高涨购买资产热情高涨 MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨62.8%，跑赢MSCI中国指数32.2%。近期，医药板块有所回调（MSCI 中国医疗指数 10 月至今回调 8%），我们认为部分低估值个股具备吸引力。由于资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，国内创新药研发需求出现回暖

2、。叠加美国降息，CXO 行业有望在 2H25E 迎来业绩修复。已授权的创新药管线在海外的临床推进将成为创新药板块最重要的催化剂。MNC 年底“突击花钱”，完成多项大型并购。年底“突击花钱”，完成多项大型并购。近期，多家 MNC 完成了大型的并购，体现了 MNC 仍有较强的动力购买优质资产。近期公布的大型交易包括：1）雅培宣布以 210 亿美元收购癌症早筛公司 Exact Sciences；2）辉瑞以92 亿美元收购 Metsera，获得 MET-097i（每月注射一次的 GLP-1）、MET-233i（每月注射一次的胰淀素类似物）；3）默沙东以 92 亿美金收购 Cidara Therapeu

3、tics，获得流感预防药物 CD388；4）强生宣布以 30.5 亿美元收购Halda Therapeutics，以获得 RIPTAC 技术平台及管线 HLD-0915（用于转移性去势抵抗性前列腺癌的口服 RIPTAC 药物）。MNC 对于中国创新药资产的购买热情也同样高涨。根据医药魔方的统计，2025 年 1-10 月，中国创新药出海总交易金额和首付款占全球同期的 38%和 50%，显著高于 2020 年的 5%和3%。关注已授权管线在海外的临床推进。关注已授权管线在海外的临床推进。原因是：1）临床推进的确定性较高，将成为股价上涨的催化剂，2）最终的价值实现仅少部分来自授权交易的首付款，绝大

4、部分仍需依靠品种的商业化成功带来的里程碑付款和销售分成。继续看好三生制药：辉瑞即将启动 7 项关于 707（PD-1/VEGF）的临床，包括一线NSCLC（Ph3），一线 CRC（Ph3），一线 ES-SCLC（Ph2/3），以及包括与 ADC 联用在内的多项早期临床。此外，辉瑞计划在 2026 年启动的 707 相关临床将覆盖超过 10 个适应症，以及超过 10 个创新的联合疗法。医保收支压力仍在，医保收支压力仍在，关注关注国家集采续约国家集采续约。25 年 1-9 月，基本医疗保险（含生育保险）统筹基金累计收入同比增长 4.6%，而累计支出同比下滑 1.7%。我们认为，宏观环境的短期挑战以

5、及老龄化的长期挑战下，医保收支的压力仍在。10月 29日，国家对于第 1-8 批（第 6批胰岛素专项集采除外）的国家集采品种开展全国统一的竞价续约，涉及 316 个仿制药品种，或将导致药品价格进一步下调。行业展望：行业展望：布局思路更偏稳健，关注低估值个股机会。推荐买入三生制药（1530 HK）、固生堂（2273 HK）、药明合联（2268 HK）、巨子生物（2367 HK）、信达生物（1801 HK）、中国生物制药（1177 HK）。中国医药行业中国医药行业 武武 煜煜,CFA (852)3900 0842 .hk 王云逸王云逸 (852)3916 1729 .hk 1.【行业研究】中国医药

6、-预期药品集采政策优化，期待“创新药目录”落地 2.【行业研究】中国医药-2024 年度业绩回顾：创新药独占鳌头 3.【行业研究】中国医药-关注ASCO 数据发布，创新药行情或将分化 4.【行业研究】中国医药-创新药出海势头不减，美国创新药价格短期难以下降 5.【行业研究】中国医药-中国创新药闪耀 ASCO，重磅出海交易持续落地 6.【行业研究】中国医药-短期面临回调压力，寻找优秀公司的买点 7.【行业研究】中国医药-1H25 业绩回顾：创新药保持强势，行业需求疲弱 8.【行业研究】中国医药-预期中美创新合作将持续，国内创新研发需求回暖 9.【行业研究】中国医药-回调带来抄底机会 10.【行业