【宏观专题】基于高收入经济体的经济特征比较：未来什么样？-251204（21页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 宏观专题宏观专题 2025 年年 12 月月 4 日日 【宏观专题】未来什么样？未来什么样？基于高收入基于高收入经济体的经济体的经济特征比较经济特征比较 核心结论核心结论 高收入经济体的核心特征在于普遍保持全要素生产率持续增长。高收入经济体的核心特征在于普遍保持全要素生产率持续增长。而实现这一而实现这一特征的关键因素在于：特征的关键因素在于：1、产业结构转型的角度看，服务业先行、工业保持优势地位，、产业结构转型的角度看

2、，服务业先行、工业保持优势地位，能够能够保证转型保证转型过程中全社会生产率不受损。过程中全社会生产率不受损。2、技术进步的角度看，、技术进步的角度看，高收入经济体，特别是以高收入经济体，特别是以日本、新加坡日本、新加坡等为代表的追等为代表的追赶型经济体赶型经济体在科研与教育上投入力度极大在科研与教育上投入力度极大；产品出口附加值也大幅高于以欧产品出口附加值也大幅高于以欧美为代表的传统高收入经济体美为代表的传统高收入经济体；科技立国促进了生产率的稳定提升；科技立国促进了生产率的稳定提升。3、要素配置效率的角度看。高收入经济体的政府调控地位不低、且更廉洁的、要素配置效率的角度看。高收入经济体的政府

3、调控地位不低、且更廉洁的政府也更有利于制度的优化。人口方面，移民政府也更有利于制度的优化。人口方面，移民净流入也净流入也实现人口要素的优化实现人口要素的优化。本文基于全要素生产率，从影响全要素生产率的技术进步、人力资本积累、产本文基于全要素生产率，从影响全要素生产率的技术进步、人力资本积累、产业结构转型、要素配置效率提升等角度出发，寻找高收入经济体的经济特征。业结构转型、要素配置效率提升等角度出发，寻找高收入经济体的经济特征。在分析中，我们将高收入经济体可进一步分为在分析中，我们将高收入经济体可进一步分为 2 类：类：传统高收入经济体与追赶型经济体，分别对应 1965 年（含）就已经达到且稳定

4、处于高收入水平的经济体和 1965 年之后达到高收入水平的经济体。为与之形成对比，我们构建了中为与之形成对比，我们构建了中等收入经济体样本等收入经济体样本，即连续 10 年以上未达到高收入水平的中等收入经济体。特征特征 1：高收入经济体普遍保持全要素生产率持续增长：高收入经济体普遍保持全要素生产率持续增长 根据索洛模型，经济长期增长的终极因素是全要素生产率的提高，因此从全球经验来看，保持全要素生产率持续增长是一个经济体持续增长、实现跨越中等收入线的重要前提。传统高收入经济体与追赶型经济体在人均 GDP 接近 1 万美元左右时全要素生产率增长会放缓，但仍能保持正增长。而中等收入经济体的全要素生产

5、率则在人均 GDP 达到 2000-3000 美元阶段时就已出现负增。特征特征 2：产业结构转型因素：产业结构转型因素产业结构转型服务业先行、工业保持优势地位产业结构转型服务业先行、工业保持优势地位 去工业化是一个经济体发展到一定阶段的必然方向，高收入经济体能够实现成熟型去工业化。所谓成熟去工业化：从服务业的角度看，在去工业化进程中，会伴随着服务业的高端化从服务业的角度看，在去工业化进程中，会伴随着服务业的高端化，即人均服务业增加值的加速提升，数据上体现为服务业生产率与工业生产率基本接近。此时工业就业人口向服务业转移时不会带来全社会生产率的下降。而中等收入经济体的服务业生产率远低于工业，过早启

6、动工业化会使大量劳动力被迫转移至低生产率的服务业，损害了全社会生产率的提升。从工业的角度看，在去工业化进程中，高收入经济体始终保持工业在经济中从工业的角度看，在去工业化进程中，高收入经济体始终保持工业在经济中的优势地位的优势地位，工业增加值占 GDP 的比重基本稳定。因为工业是提高生产率最快的产业，保持一定的工业比例才能保证社会生产率的持续增长。而中等收入经济体目前的工业增加值占 GDP 的比重均降至低于同发展阶段的其他经济体。追赶型经济体在工业化快速发展期，消费率会出现下降，而随着人均追赶型经济体在工业化快速发展期，消费率会出现下降，而随着人均 GDP突破突破 1 万亿美元，消费率会再度提升