华翔股份（603112）-A股公司研究报告：白电零部件单项冠军延伸机器人领域打开成长空间-251126（23页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 白电零部件单项冠军，延伸机器人领域打开成长空间 Table_Title2 华翔股份(603112)Table_Summary 制制冷冷压缩压缩机零机零部部件单件单项冠项冠军，军，多元多元延伸延伸拓空拓空间间 公司创立于 1999 年，从装备制造起步，二十余载深耕铸造，目前已成为智能家居压缩机核心零部件市场占有率全球第一（白电压缩机核心零部件全球份额 25%）。公司 2024 年收入实现 38.3 亿元，同比+17%，归母净利润实现4.7 亿元，同比+21%，2016-24 年营业收入、归母净利润 CAGR分别为 14%、23%。分

2、业务看，压缩机零部件+汽零收入占比约80%。盈利能力上，公司毛利率常年保持在 20%以上，净利率自2016 年的 7%提升至 25 年前三季度的 14%。股股权权激激励计励计划彰划彰显经显经营信营信心。心。激励计划设置了 2024-26 年的业绩考核指标，净利润目标值分别为 4.8/6/7 亿元，24-26 年CAGR 为 22%。探究探究 6 6 年年 2222%的业绩的业绩 CAGRCAGR：精益管理精益管理+多元延伸多元延伸 公司 2018-24 年实现收入、归母净利润 CAGR 分别 11%、22%。利润复合增速超过 20%，大幅领先收入，我们认为主因：铸铸造造行行业业规模规模效应效应

3、要要求高求高，公，公司持司持续续扩张扩张稳固稳固龙头龙头地位地位。2021年公司首次提出“三园建设”战略规划，积极扩充 产能，2021-24 年精密件+工程机械零部件产量增幅约 50%，高附加值的机加工产量增幅约 68%。公司最近 5 年单吨净利润呈提升趋势，自 2020 年的 707 万元/每吨提升至 2024 年的 950 万元/每吨。精精益益管管理理能力能力突出突出，持续持续迭迭代。代。公司通过精益改善、数字化和工艺流程改进实现生产效率和工艺品质的提升。白白电电压压缩缩机零机零部件部件：机加机加工附工附加加值高值高，占，占比有比有望持望持续续提升提升 机机加加工工产产能释能释放驱放驱动动

4、价值价值量、量、盈利盈利能能力提力提升。升。公司压缩机零部件业务 2016-23 年收入 CAGR 为 10%（中国压缩机销量 2019-24年销量 CAGR 为 6%）。2023 年压缩机零部件实现收入 16 亿元，同比+11%，收入增速略高于主要下游客户主因加速产能建设，巩固并提升市场地位，同时提高机加工率，增加附加值。展望未来，洪洞白色家电产业园启动新一轮扩建，有望复制过往成功模式。汽汽车车零零部部件：件：借助借助合合资增资增强机强机加加工，工，产能产能释放释放驱动驱动高高增长增长 强化机加工制造，强化机加工制造，协协同发同发挥挥规规模模优优势，势，华华域域与与公公司有司有望望实实现现1

5、 1+1 122。华域汽车将铸铁类制造业务全部置入合资公司，合资公司由公司持股 70%，华域上海持股 30%。协同方面：评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目目标标价价格：格：最新收盘价：16.5 Table_Basedata 股股票票代代码：码：603112 52 周最高价/最低价：19.49/11.28 总市值总市值(亿亿)89.13 自由流通市值(亿)83.36 自由流通股数(百万)505.20 Table_Pic Table_Author 分分析析师师：刘文正：刘文正 邮箱： SAC NO：S1120524120007 联系电话：分分析析师师：

6、纪向阳：纪向阳 邮箱： SAC NO：S1120525020004 联系电话：分分析析师师：喇睿萌：喇睿萌 邮箱： SAC NO：S1120523120002 联系电话：Table_Report -7%5%17%28%40%51%2024/112025/022025/052025/082025/11相对股价%华翔股份沪深300Table_Date 2025 年 11 月 26 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 生产端：生产端：华域汽车置入的资产包括机加工设备，将助力公司实现产业链的升级和优化。同时，公司利用规模优势降本