【国金证券】传媒互联网产业行业研究：逐步回归平静-251130（16页）.pdf

1、虚拟资产&资产交易平台：短期压力难减，高风险资产对降息信息的讨论过度敏感，加上DAT、ETF等中心化持币的负反馈担忧。本周耀才发布FY26半年报，经纪业务同步港股上行，其他业务波动，要约收购截止日期延期至2026年3月25日，仍在推进中。汽车服务：日本计划到2030财年实现一万辆自动驾驶车辆规模，我们持续关注汽车后市场。020：阿里健康FY26H1营收167亿元，mathsfYoY+17.0%；调整后净利润13.6亿元，Upsilon_0Upsilon+38.7%。建议关注互联网医疗。AI&云：谷歌继Gemini3后TPU逻辑再起，市场对AI泡沫担忧有所弱化。阿里发布夸克AI眼镜，使得千问模型

2、应用走出屏幕进入物理世界；谷歌重启AI眼镜项目。传媒：11月版号184款，再创新高。2025年10月中国国内游戏市场收入313.59亿元，环比增长5,66%，同比增长7.83%。行业持续升温。投资逻辑逐步回归平静。1）12月美联储降息争议减弱，市场出现显著回暖，流动性和风偏有所回升。Google发布Gemini之后又起AI芯片TPU逻辑，一方面减弱了对AI泡沫的担忧，另外一方面让AI产业链逻辑有所延伸，TPU产业链相关标的表现强劲。我们对AI科技发展的前景持续看好，AI对生产效率提升的逻辑畅通，短期可能产业过热或者过度投资，我们关注经营性现金流良好的科技龙头，如美股的Google、META、微

3、软、阿里、腾讯等，另外持续关注AI应用的落地方向，如物理AI等。2）加密货币短期压力难减，区间震荡为主，尽管12月美联储降息概率提升，但是高风险资产对降息信息的讨论过度敏感，加上DAT、ETF等中心化持币的负反馈担忧，短期我们谨慎观察该板块的变化。中长期维度我们对区块链、加密市场保持乐观，对去中心化、跨境支付技术迭代等带来的变化时刻保持跟踪。3）澳门度假旅游行业我们认为持续配置的价值高，供给和需求的剪刀差逻辑持续兑现，板块中长期维度受益于降息周期，而未来几个月的景气度在长假期加持和低基数的背景下有望持续上行。4）我们对交易平台资产持续看多，短期可能跟随市场流动性、加密货币回调，但是交易平台的估

4、值又优势，回调之后是加仓的好机会。后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。一、行业情况跟踪1.1、消费&互联网1.1.1、教育本期（2025年11月24日-11月28日）中国教育指数涨1.41%，跑赢上证50、纳指金龙中国、恒生科技，跑输沪深300、恒生指数。本周天立国际控股涨16.83%，高途跌7.09%。(divcenter)图表1：相关行业指数表现(11.24-11.28)(/divcenter)【行业重大事件】1）据教育部消息，据统计，2026届全国普通高校毕业生规模预计1270万人，同

5、比增加48万人。教育部部署各地各高校开展“2026届高校毕业生就业扩容提质行动”，围绕推进促就业政策落实、加力稳岗拓岗、支持创业带动就业、深化产教融合供需适配、抓实重点群体帮困兜底等方面持续发力，促进高校毕业生高质量充分就业。（多知）2）据教育部官网消息，2026年全国硕士研究生招生考试将于2025年12月20日至21日举行。据统计，2026年全国硕士研究生招生考试报名人数为343万，同比下降45万。这也是全国硕士研究生招生考试报名人数于2023年达到顶峰后的第三年下降。（多知）3）11月25日下午，华为在新品发布会上官宣智能陪伴机器人新品“智能憨憨”，这也是其第一款AI陪伴玩偶。智能憨憨售价

6、399元，有灰色、黄色、蓝色三款，将于11月28日正式发售。根据华为商城信息，智能憨憨与市面上很多AI玩具一样，同样被设计了宇宙观。（多知）【重要公司公告】1）高途（GOTU.N）：截至2025年9月30日，第三季度实现收入15.8亿元，同比增长30.7%；现金收入11.9亿元，同比增长11.2%。同时，截至2025年9月30日，高途于前9个月实现收入44.6亿元，同比增长41.0%，现金收入43.3亿元，同比增长25.4%。递延收入达到17.7亿元，同比增长23.2%。自2022年获批并于2023年提升至8000万美金的回购计划已顺利完成，今年5月董事会批准的1亿美金的新回购计划也正式启动。