【中邮证券】有色金属行业报告：宏观扰动加剧，建议逢低做多贵金属-251125（12页）.pdf

1、行业投资评级宏观扰动加剧，建议逢低做多贵金属近期研究报告l投资要点贵金属：坚定持有，等待下一轮主升浪。贵金属本周继续震荡，波动有所下降但仍在下降区间。之前我们提示，沪金沪银波动率过高，高波下或迎来调整，耐心等待买入时机，建议在3950美元/盎司左右继续做多黄金。总体来看，由于前期涨速太快，贵金属可能迎来2-3个月的震荡区间。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。锡：印尼锡锭进口大幅减少，关注中长期投资机会。本周锡价稳步上涨，依旧维持在29万元/吨以上，主要由于从印尼进口锡锭大幅减少，根据海关总署统计，中国2025年10月精炼锡进口量为526.12吨，环比下降58.5

2、5%，同比减少82.75%。受印尼打击非法锡矿及6家被查封冶炼厂移交国企PTTimah的影响，10月印尼锡锭出口显著减少，导致中国进口规模锐减。此外，缅甸锡矿供应恢复缓慢，当月从缅甸进口锡矿砂及其精矿2366.81吨，环比减少24.55%，同比减少61.61%。总体看，供给端紧缺将带动锡价中枢稳步抬升。锂：锂价大幅调整，建议逢低做多。本周碳格酸大锂幅价波动，主要由于期货市场交易过热，价格涨速过快，叠所加调广整期交易手续费及限额，市场快速降温。现货市场，下游企业表现得十分谨慎，多持观望态度，仅以刚性需求进行小规模采购。目前碳酸锂市场呈现供需两旺局面，行业全产业链持续去库，预计明年储能市场仍维持景

3、气，叠加固态电池打开远期空间，锂价向下调整幅度有限，建议逢低做多。建议关注大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等。bullet风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。1板块行情根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-6.8%，排名第30。(divcenter)图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅(/divcenter)本周有色板块涨幅排名前5的是大中矿业、融捷股份、国城矿业、广晟有色、宏达股份；跌幅排名前5的是闽发铝业、常铝股份、索通发展、众源新材、立中集团。2价格基本金属方面：本周L

4、ME铜下跌0,63%、铝下跌1.77%、锌下跌0.75%、铅下跌3.73%、锡上涨0.30%。贵金属方面：本周COMEX黄金下跌0.53%、白银下跌1.47%、NYMEX钯金下跌2.16%、铂金下跌11.16%。新能源金属方面：本周LME镍下跌2,86%、钴上涨1.77%、碳酸锂上涨8.40%。(divcenter)图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)(/divcenter)3库存基本金属方面：本周全球显性库存铜累库40840吨、铝累库166吨、锌累库9494吨、铅累库39303吨、锡去库6吨、镍累库618吨。(divcenter)图表2交1：易全所球镍库存(吨)(/divcenter)宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。