轻工制造及纺服服饰行业周报：亚玛芬披露25Q3业绩阔叶浆价格反弹-251124（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分亚玛芬披露亚玛芬披露 25Q325Q3 业绩，阔叶浆价格反弹业绩，阔叶浆价格反弹轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造及纺服服饰行业周报轻工制造证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 24 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：张潇分析师：张潇执业证书编号：执业证书编号：S0740523030001Email：分析师：郭美鑫分析师：郭美鑫执业证书编号：执业证书编号：S0740520090002Email：分析师：邹文婕分析师：邹文婕执业证书编号：执业证书编号：S0740523070001Email：分析师：吴思涵分析师

2、：吴思涵执业证书编号：执业证书编号：S0740523090002Email：基本状况基本状况上市公司数167行业总市值(亿元)11,155.14行业流通市值(亿元)8,818.68行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、双 11 京东服饰表现亮眼，关注裕元、敏华披露业绩2025-11-162、海外映射产品升级与竞争加剧，个护制造出海提速2025-11-163、乐舒适上市，己内酰胺反内卷关注台华2025-11-10重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E太阳纸业14.621.10

3、1.111.201.341.4813.30 13.17 12.16 10.899.89买入百亚股份20.780.540.670.751.011.2838.48 31.01 27.81 20.57 16.29买入华利集团58.762.743.292.853.353.9721.45 17.86 20.64 17.52 14.80买入备注：股价取 2025/11/21 收盘价报告摘要2025/11/17-2025/11/21 上证指数-3.9%，深证成指-5.13%，轻工制造指数-5.26%，在 28 个申万行业中排名第 17；纺织服装指数-4.8%，在 28 个申万行业中排名第13。轻工制造指数细

4、分行业涨跌幅分别为：家居用品（-3.87%），文娱用品（-4.4%），包装印刷（-6.5%），造纸（-6.69%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（-3.66%），服装家纺（-4.09%），纺织制造（-6.72%）。亚玛芬体育公布亚玛芬体育公布 2025Q32025Q3 关键财务数据关键财务数据：营收同比增长 30%至 17.56 亿美元（按固定汇率计增长 28%），归母净利润同比大涨 156%至 1.43 亿美元。其中，大中华区营收同比增长 47%至 4.62 亿美元，增速由第一季度的 43%、第二季度的 42%进一步提高至 47%，集团指出强劲势头延续至 2025 年第四季度。三季

5、度延续强劲增长势头，主要得益于 Salomon 鞋类业务的卓越增长、Arcteryx 的全渠道可比销售再次加速，以及 Wilson Tennis 360 和冬季运动装备业务的稳健增长。基于此，公司上调 2025 全年业绩指引：营收同比增长 23%-24%（此前为 20%-21%），毛利率约 58%（此前为约 57.5%），营业利润率 12.5%-12.7%（此前为 11.8%-12.2%），摊薄每股收益 0.88-0.92 美元（此前为 0.77-0.82 美元）。包装纸延续上涨，纸浆价格反弹。包装纸延续上涨，纸浆价格反弹。本周箱板纸延续上涨，阔叶浆价格小幅反弹，文化纸系价格处于底部区间，纸浆

6、提价下后续价格反弹可期。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，考虑纸浆价格企稳回升及后续产能的释放，Q4 旺季盈利有望改善；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。制造出海：关注中国消费供应链出海加速下的投资机会，制造出海：关注中国消费供应链出海加速下的投资机会，我们认为：（一）全球一次性卫材面层材料大升级，从“内卷”走向“外卷”，无纺布制造出海关注【延江股份】。基于：跨境品牌冲击下的海外一次性