交通运输行业交运红利资产月报（2025年11月）：把握防御稳健性布局正当时-251124（19页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2025 年年 11 月月 24 日日 华创交运|红利资产月报（2025 年 11 月）推荐推荐（维持）（维持）把握把握防御稳健性防御稳健性，布局正当时，布局正当时 月度行情表现：月度行情表现：2025 年年 11 月月红利资产表现红利资产表现一般一般，跑赢沪深跑赢沪深 300 指数，高速公指数，高速公路跑赢交运指数路跑赢交运指数。1）行业涨跌幅：）行业涨跌幅：2025/11/1-11/21 期间，高

2、速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-2.11%、-2.47%、-2.97%，11 月红利资产（公铁港）表现一般，但均跑赢沪深 300 指数，高速公路跑赢交运指数。2）红利资产）红利资产个股个股表表现：现：11/1-11/21 期间，A 股涨幅前三：粤高速 A（+3.88%）四川成渝（+3.66%）皖通高速（+2.35%）；H 股涨幅前三：安徽皖通高速（+8.20%）江苏宁沪高速（+4.33%）招商局港口（+3.39%）。年初至今，A 股涨幅前三：南京港（+51.57%）厦门港务（+43.78%）连云港（+37.82%）；H 股涨幅前三：四川成渝高速公路（+56.79%）秦港股份（+36.21%）

3、安徽皖通高速（+30.65%）。3）利率环境利率环境：仍处于低位。仍处于低位。2025年11月，国债收益率相对平稳，截至2025/11/21，10 年中债国债到期收益率为 1.82%，较 2025/10/31 的 1.80%上涨 2bp，30 年中债国债到期收益率 2.16%。4）行业成交额：）行业成交额：11 月月港口日均成交额港口日均成交额继续继续增长增长。2025/11/1-11/21，高速公路日均成交额 25.89 亿元，同比下降 5.6%，铁路日均成交额 18.79 亿元，同比下降 21.4%，港口日均成交额 31.03 亿元，同比上升6.8%。5）行业估值：）行业估值：相较银行、煤

4、炭、电力设备、公用事业，从 PE 历史分位数看，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，港口为最低；PB 历史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息从行业整体股息率率看，看，高速公路、铁路运输与港口均在 3%-4%区间内，煤炭和银行领先。行业行业数据数据：1）高速公路：）高速公路：客运量，2025 年 9 月，公路客运量为 9.34 亿人次，同比-4.3%；1-9 月，公路客运量累计 85.95 亿人次，同比-2.3%。货运量，公路货运量为 38.91 亿吨，同比+5.2%；1-9 月，公路货运量累计 319.09 亿吨，同比+4.1%。2）铁路）铁路：旅客发送

5、量，2025 年 10 月，铁路旅客发送量为 4.10 亿人次，同比+10.1%；1-10 月，铁路旅客累计发送量为 39.47 亿人次，同比+6.4%。货运总发送量，2025 年 10 月，铁路货运总发送量为 4.58 亿吨，同比+0.6%；1-10 月，铁路货运累计发送量为 43.7 亿吨，同比+2.6%。3）港口）港口：交通运输交通运输部重点监测港口周度吞吐量，部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2025/10/20-2025/11/16，第 42-45 周）监测港口货物吞吐量 10.57 亿吨，同比增长 4.6%，年初至今累计 115.27 亿吨，同比增长 4.6%；过去四周集装箱 2

6、587.1 万标箱，同比增长 9%，年初至今累计 28367.4 万标准箱，同比增长 7.4%。重点港口货种吞吐重点港口货种吞吐量增速，量增速，2025 年 9月，铁矿石（+11.4%）集装箱（+6.4%）原油（+6.1%）煤炭（-1.3%），2025年 1-9 月，集装箱（+6.8%）铁矿石（+5.0%）原油（0%）煤炭（-2.6%）。投资建议：投资建议：交运红利交运红利 A/H 不乏高股息优质标的：不乏高股息优质标的：1）A 股：股：唐山港（5.1%）四川成渝（4.9%）大秦铁路（4.8%）山东高速（4.4%）粤高速 A（4.3%）东莞控股（4.3%）楚天高速（4.3%）招商公路（4.1%