BOSS直聘（BZ.US）-美股公司研究报告：招聘需求健康恢复利润率稳健增长-251123（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月2323日日优于大市优于大市BOSSBOSS 直聘（直聘（BZ.OBZ.O）招聘需求健康恢复，利润率稳健增长招聘需求健康恢复，利润率稳健增长核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评互联网互联网互联网互联网证券分析师：张伦可证券分析师：张伦可证券分析师：曾光证券分析师：曾光0755-819826510755-S0980521120004S0980511040003证券分析师：陈淑媛证券分析师：陈淑媛证券分析师：张鲁证券分析师：张鲁021-60375431010-S0980

2、524030003S0980521120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值28.20-28.20 美元收盘价20.70 美元总市值/流通市值100/87 亿美元52 周最高价/最低价25.08/12.08近 3 个月日均成交额不适用市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告BOSS 直聘（BZ.O）-经营利润率创季度新高，下一季度收入展望提速 2025-08-21BOSS 直聘（BZ.O）-经营提效业绩兑现良好，收款增速环比提速释放积极信号 2025-05-29BOSS 直聘（BZ.O）-招聘需求保持恢复态势，运营效率持续提升 2025-05-27BOSS 直聘

3、（BZ.O）-招聘需求企稳回升，关注 AI 产品进展 2025-03-18BOSS 直聘（BZ.O）-付费企业数再创新高，AI 布局持续深化2025-03-18收入同比增长收入同比增长13%13%，经调整利润率达，经调整利润率达4 46 6%。25Q3，公司营业收入21.6亿元，同比+13%，环比+3%，达到公司25Q2 业绩会的指引上限。其中来自网络招聘服务21.5 亿元。现金账单收入为20.7 亿元，同比+14%，环比+0.1%，同比增速加速（25Q1/Q2 增速为6.3%/5.7%），低基数+企业招聘意愿恢复综合带动。本季度毛利率为85.8%，同比+2pct，环比+0.4pct。本季度销

4、售费用继续控制良好，25Q3 公司销售费用3.9亿元，同比-25%；销售费率18%，同比-9.1pct，环比-1.8pct。25Q3 公司经调整净利润9.9 亿元，同比+34%。经调整净利润率46%，同比+7pct，环比+1pct。在经营杠杆下，公司预计26年利润率继续提升。商业化：付费企业数同比增长商业化：付费企业数同比增长13%13%，招聘需求保持恢复态势。，招聘需求保持恢复态势。2025Q3，平台MAU6380 万，同比+10%，环比0.3%。B 端来看，累计12个月付费企业数680万，同比+13%，环比+5%。ARRPU 值（累计 12 个月）为 1116 元，同比下降1%。在竞对投入

5、下在竞对投入下，公司平台新增用户积极增长公司平台新增用户积极增长。1-10 月累计新增完善用户超4000 万人。明年新增用户目标仍将保持在3500 万以上。白领白领、应届生等招聘生态有所恢复应届生等招聘生态有所恢复。根据公司业绩会，白领行业生态有所恢复，蓝领业务收入增速持续领跑。白领行业中，人工智能、互联网生活服务、新零售及游戏行业增速靠前。应届生就业供需关系有所改善，25 年7 月应届生在平台的求职需求同比出现两位数下降，企业针对应届生的招聘需求则同比实现两位数增长。公司预计 25Q4 总收入介于人民币 20.5 亿元至人民币20.7 亿元之间，同比增加12.4%至13.5%。随着招聘需求逐

6、步恢复，我们预计现金账单收款25Q4 同比增长中双位数。投资建议投资建议：公司龙头地位稳固，建议关注招聘需求恢复态势以及 AI 应用进展。维持利润预期，预计 25-27 年经调整利润 35.2/44.1/54.9 亿元。维持“优于大市”评级。风险提示：风险提示：政策风险，竞争格局风险，市场拓展不及预期风险等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标2024202420252025E E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)7,3568,3159,55210,891(+/-%)23.6%13.0%14.9%14.0%调整后净利润（百万元）2710352144085488(+/-%