【国贸期货】棕榈油（P）专题报告：未见季节性减产，产地库存压力增大-251124（6页）.pdf

1、 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20122012】3131 号号 未见季节性减产，产地库存压力增大未见季节性减产，产地库存压力增大 投资观点：投资观点：短期看空短期看空 棕榈油棕榈油（P P）报告日期报告日期 2022025 5-1111-2 24 4 专题专题报告报告 摘要摘要 近期棕榈油市场分歧较大：多头主要认为随着产地进入季节性减产、近端库存压力将逐步消化，叠加全球生柴需求长期增长的趋势，棕榈油重心将持续向上；空头则基于印尼全年增产预期、马来和国内近端库存压力难以消化以及生柴政策对近端驱动有限认为短期棕榈油仍有下跌空间我们倾向于后者。短期来看，近端在马来棕榈油

2、11 月高频数据显示超预期利空、国内11-12月买船量较大的基本面下偏空，有可能造成单边、基差双杀局面。中长期来看，05 合约有做多机会，关注印尼出口报价持续上涨时间、美生柴政策敲定后是否有超预期利多、印尼B50的路测结果和明年下半年推行情况以及市场较少关注的欧盟生柴需求对于国际棕榈油价格的提振。投资建议投资建议 单边：单边：短线做空棕榈油 01 合约 风险提示风险提示 产地出口价格企稳、极端天气、产地减产超预期、美国生柴提案超预期。国贸期货研究院国贸期货研究院：陈凡生陈凡生 从业资格证号：F03117830 投资咨询证号：Z0022681 农产品农产品指数与指数与油脂油脂期货价格期货价格走势

3、走势 来来 往期相关报告往期相关报告 1.【ITF-油脂】解读中美、中加领导人于韩国会晤对油脂影响 20251031 2.【ITF-油脂】基本面预期反转，近月合约承压 20251030 950100010501100115012006000650070007500800085009000950010000105003/114/115/116/117/118/119/11 10/11 11/11棕榈油豆油菜油农产品指数 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20122012】3131 号号 1 主要观点主要观点 近期棕榈油市场分歧较大：多头主要认为随着产地进入季节性减产、近端库

4、存压力将逐步消化，叠加全球生柴需求长期增长的趋势，棕榈油重心将持续向上；空头则基于印尼全年增产预期、马来和国内近端库存压力难以消化以及生柴政策对近端驱动有限认为短期棕榈油仍有下跌空间我们倾向于后者。短期来看，近端在马来棕榈油 11 月高频数据显示超预期利空、国内 11-12 月买船量较大的基本面下偏空，有可能造成单边、基差双杀局面。中长期来看，05 合约有做多机会，关注印尼出口报价持续上涨时间、美生柴政策敲定后是否有超预期利多、印尼 B50 的路测结果和明年下半年推行情况以及市场较少关注的欧盟生柴需求对于国际棕榈油价格的提振。2 产地棕榈油近端压力难以消化产地棕榈油近端压力难以消化 首先是首先

5、是印印尼棕榈油全年增产尼棕榈油全年增产预期带来压力预期带来压力。印尼棕榈油协会（GAPKI）10月28日表示，受益于有利的天气和强劲的价格，印尼 2025 年棕榈油产量有望增长 10%至 5600-5700 万吨，这高于此前预估的 5363 万吨。GAPKl 的秘书长补充称，2025 年印尼棕榈油出口量预计为3000-3100 万吨，高于 2024 年的 2900 万吨。产量增加抵消了国内需求因生物柴油掺混增多而增加的影响，从而给价格带来压力。图表图表 1、印尼棕榈油产量（万吨）印尼棕榈油产量（万吨）图表图表 2、印尼棕榈油国内消费（万吨）印尼棕榈油国内消费（万吨）资料来源：GAPKI、国贸期

6、货研究院 资料来源：GAPKI、国贸期货研究院 01002003004005006001234567891011122021202220232024202505010015020025012345678910111220212022202320242025 投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可【20122012】3131 号号 图表图表 3、印尼棕榈油出口量（万吨）印尼棕榈油出口量（万吨）图表图表 4、印尼棕榈油期末库存（万吨）印尼棕榈油期末库存（万吨）资料来源：GAPKI、国贸期货研究院 资料来源：GAPKI、国贸期货研究院 其次是马来棕榈油四季度库存压力难以其次是马来棕榈