【五矿期货】农产品早报-251125（11页）.pdf

1、1农产品早报农产品早报2022025 5-1111-2525五矿期货农产品团队五矿期货农产品团队王俊王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：杨泽元杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:斯小伟斯小伟油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：五矿期货农产品早报五矿期货农产品早报蛋白粕蛋白粕【行情资讯】周一 CBOT 大豆收跌，巴西升贴水稳定，大豆到港成本稳定。周一国内豆粕现货持稳，华东报 2980 元/吨，豆粕成交疲弱、提货较好。MYSTEE

2、L 预计本周油厂大豆压榨量为 231.73 万吨，上周压榨大豆 233.44万吨，上周饲企库存天数为 7.98 天环比下降 0.25 天，港口大豆上周去库，但同比仍较高，豆粕库存回升至 100 万吨以上，因压榨量较大。巴西大豆产区 11 月降雨水平同比往年略低，12 月预报雨量较多，预计播种较为顺利。11 月 USDA 月报预估 25/26 年度全球大豆产量与消费量已几乎持平，同时，全球大豆供需格局由供需双增转换成供减需增。全球大豆预测年度库销比从 2024 年 10 月的 33%落回到目前的 28.94%，这为全球大豆提供了底部支撑，但因为同比仍较高，尚不足以产生 CBOT 大豆盘面种植利润

3、丰厚的行情。【策略观点】进口成本方面，全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比 24/25年度有所下降，这意味着进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度。当前国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。豆粕在成本有支撑，榨利承压的情况下预计震荡运行。油脂油脂【行情资讯】1、ITS 及 AMSPEC 数据显示，马来西亚 11 月 1-10 日棕榈油出口量较上月同期减少 9.5%-12.28%，前15 日减少 10%-15.5%，前 20 日下降 14.1%-20.5%。SPPOMA 数据显示马来西亚棕榈油 1

4、1 月前 5 日产量环比增加 6.8%，11 月 1-10 日产量环比上月同期下降 2.16%，前 15 日预计增加 4.09%。2、MYSTEEL 统计上周国内油脂总库存环比持平，棕榈油库存同比中性，持续累库，豆油去库趋势上周因压榨量增加反弹，菜油因国内油厂缺籽停机持续去库，关键在于未进口加拿大菜籽。油脂总库存未来有去库趋势。周一国内油脂震荡偏弱，马棕出口数据疲弱，且高频数据仍显示环比增产。国内现货基差稳定。广州 24度棕榈油基差 01-50（0）元/吨，江苏一级豆油基差 09+270（0）元/吨，华东菜油基差 01+320（0）元/吨。五矿期货早报|农产品2【策略观点】马来、印尼棕榈油产量

5、超预期压制棕榈油行情表现，且高频出口数据有所下滑。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路。白糖白糖【行情资讯】周一郑州白糖期货价格小幅反弹，郑糖 1 月合约收盘价报 5370 元/吨，较前一交易日上涨 17 元/吨，或0.32%。现货方面，广西制糖集团新糖报价 5580-5600 元/吨，报价较上个交易日下调 0-20 元/吨；云南制糖集团新糖报价 5500 元/吨，报价较上个交易日下调 70 元/吨；加工糖

6、厂主流报价区间 5750-5830 元/吨，报价较上个交易日下调 0-20 元/吨。广西现货-郑糖主力合约基差 210 元/吨。据沐甜科技 11 月 24 日报道，截至目前 2025/26 榨季广西已开榨糖厂 18 家，同比减少 26 家，日榨甘蔗产能 12.9 万吨，同比减少 26.8 万吨。据国际糖业组织（ISO）最新预测，2025/26 榨季全球食糖将出现163 万吨的过剩，而 2024/25 榨季则是存在 292 万吨的缺口。印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)发布的首份双周报告显示，目前已有 325 家糖厂启动生产，去年同期增加 181 家；甘蔗压榨量达 1280 万吨，较去年同期的