【东吴证券】环保行业跟踪周报：钢铁水泥电解铝配额方案落地，高能布局金矿强化资源化协同，龙净国资增持价值-251124（35页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 钢铁水泥电解铝配额方案钢铁水泥电解铝配额方案落地落地，高能布局金高能布局金矿强化资源化协同，龙净国资增持价值矿强化资源化协同，龙净国资增持价值 2025 年年 11 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 行业走势行业走势 相关研究相关研究 光大环境启动回 A 现金流价值不改，双碳白皮书明确能

2、源转型及碳市场建设时间表 2025-11-17 印尼启动 56 亿美元垃圾焚烧计划，固废出海市场广阔 2025-11-10 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 重点推荐：重点推荐：瀚蓝环境，高能环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，龙净环保，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。建议关注：建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股。行业新闻：行业新闻：生态

3、环境部印发生态环境部印发 2024、2025 年度钢铁、水泥、铝冶炼行业碳排放配额方案。年度钢铁、水泥、铝冶炼行业碳排放配额方案。1）配额管理机制落地：）配额管理机制落地：2024 年按实排清缴，平稳过渡为主；25 年转向强度约束，配额预分配为上一年度核查量的上一年度核查量的 70%，碳成本约束加强。2）CCER 抵销机制：抵销机制：12 月 31 日前完成年度清缴，允许使用新 CCER 抵销部分配额。3）配额）配额可结转至未来年度可结转至未来年度：基础结转量 10 万吨，历史配额严格按规定结转，未按要求结转的不得用于后续年度；2025 年配额可结转至未来年度，增强制度连续性。投资逻辑梳理：投

4、资逻辑梳理：存量博弈加剧，利好碳监测“卖铲人”与 CCER 资产增值收益标的。投资建议：碳监测相关标的：投资建议：碳监测相关标的：随着配额规范化，企业对高精度碳监测设备、碳管理 SaaS 系统的需求增强。建议关注【雪迪龙】、【聚光科技】等监测设备龙头。塑料回收、节能再生等减排项目相关标的：塑料回收、节能再生等减排项目相关标的：持有优质减排项目的企业将直接受益于碳价传导。重点推荐【英科再生】，建议关注【海科新能】等。个股跟踪个股跟踪：1）高能环境：战略布局金矿，资源化协同打开第二成长曲线。）高能环境：战略布局金矿，资源化协同打开第二成长曲线。自有资金收购自有资金收购控股控股 3 家矿业公司。家矿

5、业公司。拟收购三家公司估值 1.4 亿元（净资产 1.54 亿元），公司自有资金出资 0.63 亿元实现控股，探矿权延续材料办理中，预计不低于现有条件或保留矿业权。金矿资源优质主要处于详查与普查阶段储量有望增加。战略进军矿业资源化协同打开第战略进军矿业资源化协同打开第二成长曲线。二成长曲线。公司筹划发行 H 股股票，金矿推进，海外+资源拓展值得持续期待；资源化技改：运营能力恢复；库存金铜涨价：弹性加速体现；小金属：拥有国内最大铋产能/铂族工艺跑通。2）龙净环保：国资增持显价值，紫金赋能加速中。）龙净环保：国资增持显价值，紫金赋能加速中。截至 25/11/21，龙净环保二股东龙岩国投累计集中竞价

6、增持 745 万股（总股本 0.59%）。紫金矿业现金全额认购龙净 20 亿定增，持股比例升至 33.76%，赋能绿电、储能、矿山装备等业务。绿电绿电业务：业务：25Q1-3 贡献净利润近 1.7 亿元，规划项目储备充足；储能扭亏：储能扭亏：公司与亿纬锂能深度合作，电芯产能约 8.5GWh，1-9 月累计交付电芯 5.9GWh；环保订单充沛环保订单充沛&确收加确收加速。速。25Q1-3 新签订单 76 亿，同比+1.1%，单 Q3 新签订单 23 亿，同比+12%。固废观点：固废观点：25Q3 业绩基本面强业绩基本面强+国补回收加速，提质增效提国补回收加速，提质增效提 ROE+现金流改善提分红