南华期货（603093）-A股公司研究报告：重大事项点评：清算资质再下一城打通“合规加密+能源”双市场-251118（6页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 其他非银金融其他非银金融 2025 年年 11 月月 18 日日 南华期货（603093）重大事项点评 推荐推荐（维持）（维持）清算资质再下一城清算资质再下一城，打通“合规加密打通“合规加密+能源”能源”双市场双市场 目标价：目标价：28.19 元元 当前价：当前价：19.43 元元 事项：事项：2025 年 11 月 14 日，南华期货发布公告称，境外全资孙公司 Nanhua USA 获批成为 Nodal Clear

2、 清算会员，具备 Nodal Exchange 和 Coinbase Derivatives 的清算资格。评论：评论：Coinbase Derivatives 的的创新产品是此次清算资格的核心亮点。创新产品是此次清算资格的核心亮点。南华期货将具备清算 CDE 两大标志性创新产品的能力：1）美国首批合规“永续式”合约）美国首批合规“永续式”合约(Perpetual-Style)：CDE 率先将全球加密市场最主流的交易工具（永续合约）置于美国商品期货交易委员会的监管框架内，主要产品包括 nano Bitcoin(BIP)、nano Ether(ETP)、nano Solana(SLP)和 nano

3、 XRP(XPP)等永续式合约。该合约通过引入资金费率机制并设置超长到期日，使其价格能紧密锚定现货市场，从而在美国监管体系内实现了类似传统永续合约的交易功能。2）“）“Mag7+Crypto”混合指数：”混合指数：作为 CDE 独创的指数产品，它首次将美股科技巨头与加密资产在合规期货市场中进行捆绑。该产品为传统金融与数字资产的融合提供了新型工具。构建“传统能源构建“传统能源+创新资产”一站式清算平台，创新资产”一站式清算平台，巩固护城河巩固护城河优势优势。南华期货将不仅能覆盖 Nodal Exchange 在北美电力、天然气及环保产品上的专业市场，还能全面接入 CDE 的创新加密产品、指数及传

4、统商品。这种“一站式”跨资产清算能力，将极大满足机构客户在多元化配置和组合保证金方面的需求，为公司开拓国际机构业务、建立竞争壁垒奠定了坚实基础。投资建议投资建议：南华期货为全球清算布局最完善的中资期货公司，后续港股上市有望助力国际资本补充。我们维持盈利预测，2025/2026/2027 年 EPS 预期为0.81/0.85/0.91 元，BPS 预期为 7.57/8.35/9.19 元，ROE 为 10.7%/10.2%/9.9%，当前股价对应 PE 分别为 24.00/22.75/21.38 倍。公司积极把握虚拟资产新业务机遇，拓展衍生品清算能力。参考可比公司，我们给予其 2026 年业绩

5、33 倍PE 估值，对应目标价 28.19 元，维持“推荐”评级。风险提示风险提示：美联储进入降息周期；交易所减收手续费政策存在不确定性；监管政策变动；期货市场交易额波动。ReportFinancialIndex 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万)5,711.61 1,447.12 1,527.38 1,611.93 同比增速(%)-8.6%-74.7%5.5%5.5%归母净利润(百万)457.97 493.87 521.09 554.54 同比增速(%)14.0%7.8%5.5%6.4%每股盈利(元)0.75 0.81 0.85 0.

6、91 市盈率(倍)25.91 24.00 22.75 21.38 市净率(倍)2.88 2.57 2.33 2.11 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2025年11月18日收盘价 证券分析师：徐康证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱： 执业编号：S0360518060005 联系人：杜婉桢联系人：杜婉桢 邮箱： 公司公司基本数据基本数据 总股本(万股)61,006.59 已上市流通股(万股)61,006.59 总市值(亿元)118.54 流通市值(亿元)118.54 资产负债率(%)93.13 每股净资产(元)7.20 12 个月内最高/最低价 27.79/10.