显微镜下的中国经济（2025年第43期）：中小学生春秋假的政策意义-251117（38页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观定期报告 2025 年 11 月 17 日 定期报告定期报告 显微镜下的中国经济显微镜下的中国经济（2025 年第年第 43 期期）频率频率：每每周周 中小学生放春秋假就是创造消费场景中小学生放春秋假就是创造消费场景，拉动居民消费的新尝试拉动居民消费的新尝试。上周，四川、广东、浙江等地中小学生首次放秋假，叠加周末构成了 5 天的小长假。携程、同程旅行、去哪儿旅行等 OTA 平台发布的秋假经济第一张“成绩单”显示：秋假期间，四川景区门票、机票、酒店等预定量均呈现增长态势，多地旅游产品预订搜索热度同比涨超 50%，四川省内门票总体预订量较去年同比增长 3

2、.4 倍，环比秋假前五天增长 1.4 倍，从成都出发的机票量较一周前环比增长了 22%。这也提示我们十五五规划提高居民消费率，文旅等服务消费可能是政策的重要抓手。我们认为观察居民消费需求不能仅局限于社零数据，因为社零数据中服务消费占比仅为 10%，而我国居民人均消费支出中有超过四成用于服务消费，包括教育、医疗、养老、育幼等刚性的服务消费以及文旅、体育等可选的服务消费都没有体现在社零数据中。2023 年 7 月起，国家统计局开始公布服务零售额累计同比数据。今年前 10 月，商品零售累计同比为 4.4%，同期服务零售累计同比为 5.3%，全口径的商品和服务消费累计同比增速为 4.8%，比同期社零累

3、计同比快 0.5 个百分点。通过服务消费拉动居民消费率可能不太存在消费透支的问题。去年以来的耐用消费品补贴政策随着商品房销售的降温，政策效果明显下降。对于耐用品消费品而言，每年更新的可能性较低，除非有房地产销售持续改善引致的新需求。而对于服务消费而言，即使是可选服务消费，透支的可能性也不太。消费者不会因为去年打了几场球、观看了几场体育赛事等，今年就不打球、不看体育赛事了。服务消费存在的问题主要是消费场景供给不充分，这一点对于政府而言是可以做文章的。近些年的一些网红城市、演唱会经济等都不缺地方政府主动营销的行为。那么，中小学生放春秋假就是创造消费场景，拉动居民消费的新尝试。风险提示风险提示：地缘

4、政治风险地缘政治风险、国内政策落地不及预期国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货全球衰退及主要经济体货币政策超预期币政策超预期。相关报告相关报告 1、关于 12 月美联储货币政策的悖论宏观与大类资产周报2025-11-16 2、如何理解美委局势？国际时政周评2025-11-16 3、信贷有望超季节性投放十月金融数据预测2025-11-10 张一平张一平 S1090513080007 张静静张静静 S1090522050003 中小学生春秋假的政策意义 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文正文目录目录 1、开工率开工率.5 2、产能利用率产能利用率.10 3、产量产量.14 4、

5、价格价格.19 5、库存库存.26 6、房地产市场房地产市场.31 7、出行与物流出行与物流.34 图表图表目录目录 图图 1：沥青企业开工率下降沥青企业开工率下降（%）.5 图图 2：电炉开工率上升电炉开工率上升（%）.5 图图 3：主要钢企高炉开工率下降主要钢企高炉开工率下降（%）.6 图图 4：螺纹钢开工率上升螺纹钢开工率上升（%）.6 图图 5：纯碱开工率下降纯碱开工率下降（%）.7 图图 6：热卷开工率下降热卷开工率下降（%）.7 图图 7：冷轧开工率上升冷轧开工率上升（%）.8 图图 8：全钢胎开工率下降全钢胎开工率下降（%）.8 图图 9：浮法玻璃开工率下降浮法玻璃开工率下降（%

6、）.9 图图 10：PVC 开工率下降开工率下降（%）.9 图图 11：钢厂产能利用率上升钢厂产能利用率上升（%）.10 图图 12：热卷产能利用率下降热卷产能利用率下降（%）.10 图图 13：冷轧产能利用率下降冷轧产能利用率下降（%）.11 图图 14：浮法玻璃产能利用率保持不变浮法玻璃产能利用率保持不变（%）.11 图图 15：焦化产能利用率下降焦化产能利用率下降（%）.12 图图 16：电炉产能利用率上升电炉产能利用率上升（%）.12 图图 17：电厂日均耗煤量上升电厂日均耗煤量上升（万吨万吨）.13 图图 18：水泥熟料产能利用率下降水泥熟料产能利用率下降（%）.13 图图 19：粗